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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營收81.56億元，同比+33.78%；歸母凈利潤6.89億元，同比+39.62%；扣非歸母凈利潤6.04億，同比+58.40%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收28.81億元，同比+30.79%；歸母凈利潤為2.36億元，同比+61.73%；扣非歸母凈利潤2.24億，同比+189.18%，基本符合此前預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　旺季備貨和餐飲端改善下，主業(yè)營收同增近20%，加上并表和預(yù)制菜放量，綜合推動(dòng)Q3收入高增。公司Q3營收同比+30.79%，其中主業(yè)預(yù)計(jì)同比近20%增速，環(huán)比有所加快，推測(cè)一方面與三季度餐飲端改善有關(guān)，另一方面逐步進(jìn)入行業(yè)旺季，公司準(zhǔn)備充分，如7月份略提前訂貨會(huì)搶占份額，8月份平穩(wěn)增長(zhǎng)，9月份在較高訂單支撐下進(jìn)一步加速，配合市場(chǎng)開發(fā)力度提高、產(chǎn)品線豐富，主業(yè)表現(xiàn)亮眼。此外新宏業(yè)7月和新柳伍9月提供額外并表增量，加上凍品先生翻倍增長(zhǎng)延續(xù)、安井小廚順利放量，最終推動(dòng)報(bào)表收入實(shí)現(xiàn)高增。
　　成本壓力繼續(xù)趨緩，疊加費(fèi)用管理強(qiáng)化，在低基數(shù)下利潤彈性進(jìn)一步釋放。公司Q3利潤同比+61.73%，凈利率8.2%，同比+1.6pcts，利潤增長(zhǎng)較快因素，一是魚糜價(jià)格穩(wěn)中有降，油脂、大豆價(jià)格回落趨勢(shì)明確，使得綜合成本同比壓力進(jìn)一步減輕；二是費(fèi)用端自上而下保持強(qiáng)力管理，在收窄促銷費(fèi)、廣告費(fèi)等投入外，在執(zhí)行方面層層分解任務(wù)落實(shí)盈利考核，并提高對(duì)單品邊際盈利貢獻(xiàn)關(guān)注，同時(shí)Q2運(yùn)費(fèi)提高和激勵(lì)費(fèi)確認(rèn)等壓制因素減弱；三是高毛利鎖鮮裝保持較快增長(zhǎng)，且非公開發(fā)行股票募集資金亦帶來財(cái)務(wù)收入，最終在去年同期較低基數(shù)下（凈利率/扣非凈利率分別為6.6%/3.5%），Q3利潤彈性如期加快釋放。
　　H2盈利高增陸續(xù)兌現(xiàn)，來年餐飲改善有望再添動(dòng)力。年內(nèi)來看，需求延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)，預(yù)制菜進(jìn)展順利，同時(shí)公司近期推出“4個(gè)1”新品戰(zhàn)略，即圍繞火山石烤腸、爆漿糍粑、酸菜魚和小酥肉單品，持續(xù)銳化市場(chǎng)開發(fā)效率，加上旺季需求逐步走熱和新柳伍并表，以及盈利方面延續(xù)Q3良好趨勢(shì)，Q4景氣度有望保持。而展望來年，隨著餐飲需求改善，主業(yè)收入增長(zhǎng)有望再添動(dòng)力，同時(shí)公司預(yù)制菜“自產(chǎn)+并購+貼牌”全渠發(fā)力，疊加產(chǎn)能陸續(xù)落地，營收增長(zhǎng)仍將保持強(qiáng)勁。
　　投資建議：主業(yè)環(huán)比提速，景氣優(yōu)選標(biāo)的，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。在當(dāng)下需求相對(duì)疲軟環(huán)境下，公司主業(yè)收入環(huán)比加速，盈利彈性持續(xù)釋放，且來年餐飲復(fù)蘇下有望再添動(dòng)力，加上企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、三路并進(jìn)方向正確、第二曲線預(yù)制菜發(fā)展思路清晰，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍足，實(shí)為當(dāng)下景氣優(yōu)選標(biāo)的。我們維持22-24年盈利預(yù)測(cè)3.58/4.58/5.66元，對(duì)應(yīng)PE為43/34/27倍，維持目標(biāo)價(jià)180元，對(duì)應(yīng)23年40倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；費(fèi)用投放加大；食品安全問題等