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三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.52億元到82.57億元，同比增長(zhǎng)28.32%到31.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)79.99億元到82.06億元，同比增長(zhǎng)27.43%到30.73%。其中單三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.21億元到27.25億元，同比增長(zhǎng)23.00%到33.00%；扣非歸母凈利潤(rùn)25.03億元到27.09億元，同比增長(zhǎng)21.00%到31.00%。若以扣非歸母凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)26.00%來預(yù)估，公司單三季度利潤(rùn)略超預(yù)期，預(yù)計(jì)因?yàn)椋海?）直接提價(jià)對(duì)盈利能力的正向貢獻(xiàn)，公司高端產(chǎn)品國(guó)窖1573于21年底提價(jià)，中檔產(chǎn)品特曲、窖齡等19-21年控量挺價(jià)；（2）公司貫徹精細(xì)化管理的發(fā)展方針，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
　　雙輪驅(qū)動(dòng)已然成型，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有望順利達(dá)成。國(guó)窖1573品牌力逐年攀升，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，預(yù)計(jì)年內(nèi)國(guó)窖1573量?jī)r(jià)齊升，低度國(guó)窖增速快于高度國(guó)窖。老窖品牌經(jīng)過兩年多的調(diào)整，老字號(hào)特曲已經(jīng)邁進(jìn)次高端的門檻，年內(nèi)加速放量，尤其是特曲60產(chǎn)品貢獻(xiàn)明顯。21年9月公司出臺(tái)股票激勵(lì)計(jì)劃，要求公司22年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相較19年不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)（同行業(yè)的21家公司）75分位值，同時(shí)成本費(fèi)用占營(yíng)收比例不高于65%，我們預(yù)計(jì)該目標(biāo)有望順利達(dá)成。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為256.01/309.72/366.01億元，同比增長(zhǎng)24.02%/20.98%/18.17%，歸母凈利潤(rùn)分別為102.29/128.48/154.29億元，同比增長(zhǎng)28.58%/25.60%/20.09%，EPS分別為6.95/8.73/10.48元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30/24/20倍。參考可比公司估值，給予公司23年30倍PE估值，合理價(jià)值為261.85元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期；批價(jià)波動(dòng)超出預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。