>> 中航證券-新能源行業(yè)周報(bào)-歷史經(jīng)驗(yàn)：反彈光伏有望領(lǐng)跑；展望未來(lái)，外部環(huán)境稍有改善-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾帥 |
| 行業(yè)名稱： |
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■重點(diǎn)組合:通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、聯(lián)泓新科、中來(lái)股份、蘭石重裝、東岳集團(tuán)H、中集安瑞科H
行業(yè)跟蹤與觀點(diǎn):
總體觀點(diǎn):歐洲能源缺口并未緩解、OPEC+減產(chǎn)影響更大;全球傳統(tǒng)能源、新能源以及上游硅與鋰等價(jià)格或?qū)⒕S持高位，且電力的“大宗原材料”屬性應(yīng)得到重視;光伏行業(yè)重視硅料、N型硅片和TOPCon電池，同時(shí)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目將明顯增加;氫能關(guān)注站與儲(chǔ)運(yùn)裝備及核心材料進(jìn)展。
●近期新能源領(lǐng)域的負(fù)面影響包括: 1)美國(guó)9月CPI和PCE分別同比+8.2%和+6.6%均高于市場(chǎng)預(yù)期，最新預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月和12月分別加息75BP和150BP、甚至2023年初仍要加息。2)美元對(duì)人民幣年初升值8.91%央行中間價(jià)、9月底一度至11.53%，人民幣資產(chǎn)短期價(jià)值承壓。3)逆全球化趨勢(shì)仍在、但短期內(nèi)有所級(jí)解，美國(guó)政府公布了實(shí)施總統(tǒng)公告的“最終規(guī)定" :免除了對(duì)“利用”和“使用”中國(guó)制造的零部件在柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)或越南組裝的太陽(yáng)能電池和組件征收的所有反傾銷或反補(bǔ)貼稅，但來(lái)自中國(guó)的太陽(yáng)能電池和組件仍受限制。我們認(rèn)為，前目前并無(wú)東南亞和歐美企業(yè)能夠完全承擔(dān)相應(yīng)的光伏、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能的制造能力，因此長(zhǎng)期依賴中國(guó)產(chǎn)品，未來(lái)歐美資本或?qū)⒃阡嚨V、高純石英礦、油氣等資源領(lǐng)域發(fā)力，通過(guò)資源價(jià)格上漲拖延中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度。
●新能源板塊幾大支柱近況: 1) OPEC+決定減產(chǎn)、俄烏沖突烈度增加且呈現(xiàn)拉鋸戰(zhàn)局面，對(duì)全球能源價(jià)格上漲或維持高位有支撐; 2) IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、但仍認(rèn)為2022~2023年全球GDP增速分別為，按照歷史經(jīng)驗(yàn)GDP增速與能源增速呈正相關(guān)，能源供給短期缺口難以彌補(bǔ); 3)中歐美的碳中和目標(biāo)并沒(méi)有放松，除了美國(guó)的《通脹削減法案》外，彭博報(bào)道歐盟擬推出5650億歐元能源計(jì)劃、將大力發(fā)展分布式光伏和新能源車; 4)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性適度放松，9月M2同比+12.1%、新增人民幣貸款(尤其是新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款)數(shù)據(jù)大超預(yù)期; 5)我國(guó)持續(xù)貿(mào)易順差有利于吸引全球產(chǎn)業(yè)資本，預(yù)計(jì)歐洲各國(guó)將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至中國(guó)意愿增強(qiáng)、未來(lái)實(shí)際使用外資將保持增長(zhǎng)(1 ~8月同比+20.2%)，100大中城市的工業(yè)土地當(dāng)月成交面積、規(guī)劃建筑面積分別同比+28.9%和+27.5%、已經(jīng)至少連續(xù)5個(gè)月改善。
光伏:重點(diǎn)關(guān)注:通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、中來(lái)股份、聯(lián)泓新科、捷佳偉創(chuàng)(先進(jìn)制造團(tuán)隊(duì)覆蓋)。多家龍頭公司發(fā)布三季報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告、表現(xiàn)優(yōu)異:
1)上機(jī)數(shù)控前三季度收入174.9億、同比+130.5%，歸母凈利潤(rùn)28.3億、同比+101.496; Q3單季收入60.3億、同比+50.8%,歸母凈利潤(rùn)12.6億、同比+125.7%
2)雙良節(jié)能前三季度收入87.5億、同比+285.7%,歸母凈利潤(rùn)8.3億、同比+368.8%6; Q3單季收入44.5億、同比+337.0%，歸母凈利潤(rùn)4.8億、同比+539.3%
3)通威股份前三季度歸母凈利潤(rùn)214~218億，同比+260.0~+266.7%;對(duì)應(yīng)Q3單季歸母凈利潤(rùn)91.8~95.8億，同比+208.0~+221.5%。
4) TCL中環(huán)前三季度歸母凈利潤(rùn)49.3~50.7億，同比+78.53~+83.60%;對(duì)應(yīng)Q3單季1母凈利潤(rùn)20.1~21.5億，同比+57.1~+68.0%
5)天合光能前三季度歸母凈利潤(rùn)20.3~24.9億，同比+75.85~+114.92%;對(duì)應(yīng)Q3單季歸母凈利潤(rùn)7.6~12.2億，同比+69.6~+169.9%,
氫能:據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年19月燃料電池汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成2374輛和2092輛，同比分別增長(zhǎng)170.7%和130.7%。其中，9月產(chǎn)銷分別完成183輛和202輛，同比分別增長(zhǎng)18.1%和16.8%，環(huán)比分別增長(zhǎng)86.6%和下降20.8%加氫站與儲(chǔ)運(yùn)裝備等基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商和燃料電池/PEM電解槽核心零部件供應(yīng)商為重點(diǎn)，關(guān)注:蘭石重裝、中集安瑞科H、東岳集團(tuán)H、泛亞微透、億華通。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)外“碳中和”政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，影響新能源投資需求
海外能源價(jià)格下跌，影響替代性的新能源需求、估值體系重構(gòu)
美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致海外資金成本提高、導(dǎo)致整體行業(yè)需求減弱，影響科技股估值
美元升值導(dǎo)致進(jìn)口原材料成本提高、影響企業(yè)盈利能力，同時(shí)非美貨幣資產(chǎn)的短期投資價(jià)值承壓
新技術(shù)成熟度不及預(yù)期，影響行業(yè)推廣
上游N型硅片產(chǎn)能供應(yīng)不足，影響TOPCon和HJT等新技術(shù)的產(chǎn)能釋放
設(shè)備供應(yīng)商的核心零部件海外供應(yīng)鏈斷裂、影響投產(chǎn)進(jìn)度
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