>> 信達證券-山西焦煤(000983)焦煤需求邊際回暖，資產(chǎn)注入繼續(xù)推進-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2022年10月17日，山西焦煤發(fā)布三季度業(yè)績報告，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入411.79億元，同比增長38.68%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤82.96億元，同比增長161.37%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量84.8億元，同比增長22.15%；基本每股收益2.0252元，同比增長161.38%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入134.66億元，同比增長28.67%，環(huán)比下降6.71%；歸母凈利26.03億元，同比增長111.58%，環(huán)比下降19.61%。
點評：
市場煉焦煤價格波動一定程度上影響公司盈利。公司三季度盈利相較二季度環(huán)比下降，我們認為主要受到焦煤價格調(diào)整影響。三季度中價新華山西焦煤綜合價格指數(shù)（平均值）同比上升39%，相較二季度環(huán)比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均價格為2082.56元/噸，同比下降9.83%，環(huán)比下降22.95%。因此，我們認為煉焦煤市場的價格波動對公司銷售價格及業(yè)績產(chǎn)生一定影響。當前煉焦煤價格已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，截至10月14日，山西主焦煤平均價格為2302元/噸，月環(huán)比上漲13.23%。同時，八月暴雨天氣使道路運輸受阻，對銷量產(chǎn)生不利影響。我們認為，公司業(yè)績有望伴隨焦煤價格回升及階段性因素的結束而有所提高。
擬注入資產(chǎn)有望增厚上市公司利潤，進一步鞏固焦煤龍頭地位。上市公司計劃以79.28億元收購華晉焦煤51%股權以及明珠煤業(yè)49%股權，其中以現(xiàn)金支付15%，股份支付85%。標的資產(chǎn)華晉焦煤下屬四個礦井總產(chǎn)能為1110萬噸/年，權益產(chǎn)能為512.7萬噸/年，2021年實現(xiàn)產(chǎn)量880.8萬噸，實現(xiàn)歸母凈利18.35億元。目前公司沙曲一號、二號礦井尚未滿產(chǎn)，預計2024年可以實現(xiàn)達產(chǎn)，屆時將進一步釋放業(yè)績。根據(jù)公司公告，山西焦煤2022年1-7月歸母凈利為67.61億元，本次交易后（備考）利潤為76.65億元。我們認為伴隨集團資產(chǎn)成功注入，公司將迎來產(chǎn)能與業(yè)績雙增。
四季度焦煤需求回暖疊加低庫存，支撐煉焦煤價格上行。近期，供給端由于重大會議期間，安全生產(chǎn)監(jiān)管形勢趨緊，煤礦減產(chǎn)預期增強，供給出現(xiàn)收縮。需求端伴隨6000億基礎設施投資基金投放完畢，基建回暖的確定性加強。當前下游庫存整體較低，截至10月14日，六大港口煉焦煤庫存156.7萬噸，周環(huán)比下降15.34%，不足去年同期庫存量的40%；230家獨立焦化廠煉焦煤庫存929.1萬噸，周環(huán)比下降3.47%。長期看，我們認為焦煤資源稀缺屬性決定供應短缺的問題將可能延續(xù)，焦煤價格中樞有望繼續(xù)上漲，公司盈利的確定性與穩(wěn)定性增強。
盈利預測與投資評級：我們認為焦煤需求預期增長而供給端難有增量將支撐焦煤價格穩(wěn)中有漲，實現(xiàn)公司業(yè)績回升，同時考慮到焦煤價格中樞上行因素，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2022-2024年實現(xiàn)歸母利潤102.66億元、121.4億元、132.42億元，EPS為2.51/2.96/3.23，維持公司“買入”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟嚴重下滑導致煤價大幅下跌、行業(yè)政策存在不確定性、安全生產(chǎn)事故風險。
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