>> 方正證券-特步國際(1368.HK)3Q22特步品牌表現符合預期，專業(yè)運動品牌增長強勁-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大小： |
247KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳佳妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q22流水增速符合預期，存貨周轉期略有增加：3Q22特步品牌全渠道流水同比增長20-25%，其中電商流水同比增長30%以上，兒童業(yè)務實現近50%增長。分月度看，7月流水同比增長超25%，8月流水同比增長近30%，但9月因疫情反復及部分地區(qū)靜態(tài)管理影響終端消費表現，整體流水放緩至低雙位數。十一國慶期間隨著天氣轉冷，實現流水中雙位數增長。但國慶后隨著封控影響增多，全國約20%店鋪受到影響，零售流水增速放緩。3Q22特步品牌零售折扣為7至75折，環(huán)比基本持平。存貨周轉期為4.5-5個月，環(huán)比略有增加。
專業(yè)運動表現超預期，時尚運動維持指引：專業(yè)運動方面，3Q22索康尼品牌在強大品牌力及特步跑步俱樂部等渠道資源帶動下實現翻倍增長，預計明年初將開放加盟業(yè)務，邁樂依托電商渠道同樣實現近翻倍增長。管理層預計全年專業(yè)運動收入增速將超此前指引（60-70%）。時尚運動方面，蓋世威國內已開設4家門店，部分店效超50萬。海外業(yè)務隨著供應鏈改善，貨品交付順利。管理層維持時尚運動品牌全年收入增長30%以上目標。
明年業(yè)績面臨一定壓力，管理層對中長期充滿信心：特步品牌以批發(fā)業(yè)務為主，目前Q4貨品已基本發(fā)出，我們基本維持22年特步品牌收入增長預期?？紤]到雙十一加深折扣清理庫存，Q4毛利率可能低于此前預期。此外，馬拉松賽事重啟，公司加大資源投放，銷售費用率可能超出此前預期。新品牌方面，海外加息周期疊加高通脹影響消費表現，預計公司時尚運動板塊將有所承壓。但管理層對完成“五五規(guī)劃”目標有堅定信心。
預計22/23年凈利潤為10.9/12.7億元：特步品牌處于品牌勢能上升期，新品牌有望開啟第二增長曲線。我們預計公司22-24年歸母凈利潤為10.9、12.7、16.7億元。我們下調合理價值至12.4港元（對應23年P/E 22x），維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新冠疫情反復的風險；新品牌發(fā)展不及預期的風險；渠道擴張不及預期的風險。
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