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安踏體育(02020.HK)公布，2022年第三季度安踏品牌零售金額同比錄得中單位數(shù)的正增長；FILA品牌同比錄得10-20%低段的正增長；所有其他品牌同比錄得40-45%的正增長。三季度業(yè)績符合預(yù)期，流水仍保持穩(wěn)健增長。
　　三季度業(yè)績符合預(yù)期，庫存壓力有所上升。分品牌來看，三季度安踏品牌流水保持穩(wěn)定增長，但由于準(zhǔn)備“十一”黃金周與“雙十一”全平臺(tái)備貨，庫銷比超5倍，略高于正常水平。三季度零售折扣同比基本保持持平，兒童分部業(yè)務(wù)折扣率得到2-3個(gè)點(diǎn)改善。線下面臨疫情等因素?cái)_動(dòng)，線上新渠道不斷發(fā)力，F(xiàn)ila品牌線上流水同比增長超65%。三季度零售綜合折扣率約74-75折，月庫銷比達(dá)約7-8倍，同樣略高于正常水平。其他品牌中迪桑特流水同比增長約35%。受益于店效提升，KOLON流水同比增長約55%，依舊保持較為強(qiáng)勁的增長勢頭。雖三季度業(yè)績基本符合預(yù)期，但由于疫情影響與消費(fèi)疲軟，庫存壓力有所上升。四季度即將來臨的“雙十一”等促銷活動(dòng)有望進(jìn)一步提振業(yè)績，年底庫存有望回到正常水平。
　　持續(xù)受益于露營相關(guān)消費(fèi)熱度提升。攜程數(shù)據(jù)顯示，國慶期間露營旅游訂單量同比增長超10倍。此外艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國露營經(jīng)濟(jì)核心市場規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。2021年中國露營經(jīng)濟(jì)核心市場規(guī)模達(dá)到近人民幣748億元，同比增長62.5%，預(yù)計(jì)2025年中國露營經(jīng)濟(jì)核心市場規(guī)模將上升至人民幣2,483億元，露營及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有著較大的發(fā)展空間。雖疫情后消費(fèi)意愿有所降低，但戶外及運(yùn)動(dòng)相關(guān)消費(fèi)仍有支撐。
　　投資建議：公司維持中報(bào)指引，預(yù)期2022年實(shí)現(xiàn)安踏品牌20%以上，下半年FILA低雙位數(shù)以及其他品牌全年30%以上的收入增長目標(biāo)。通過加大費(fèi)用管控力度，利潤率有望維持合理水平。依舊看好安踏“單聚焦、多品牌、全球化”的戰(zhàn)略，未來公司將持續(xù)受益于國貨消費(fèi)崛起以及體育消費(fèi)相關(guān)的政策支持。短期消費(fèi)疲軟或拖累可選消費(fèi)板塊表現(xiàn)，建議關(guān)注“雙十一”銷售情況，逢低布局