>> 中信建投-香港交易所(0388.HK)Q3業(yè)績環(huán)比提升，人民幣港股通與上市制度改革持續(xù)推進(jìn)，向上彈性充足-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
大小： |
1064KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
公司發(fā)布三季報，凈利潤同比-30%，環(huán)比+4.4%
2022年三季度，公司收入同比下降19%至43.2億港元，其中主要業(yè)務(wù)收入同比下降17%至43.2億港元，營運(yùn)支出同比增長17%至12.9億港元，EBITDA同比下降28%至29.8億港元，歸母凈利潤同比下降30%至22.63億港元，略超市場一致預(yù)期。
簡評
22Q3業(yè)績增速歸因：港股成交低迷拖累，投資收入開始正向貢獻(xiàn)，經(jīng)營與投資“雙殺”階段已經(jīng)過去
2022年第三季度，ADT為976億港元，同比-40%，環(huán)比Q2下降25%。其中，南向ADT同比-48.3%，環(huán)比-28.6%，占比香港市場ADT為11.2%。北向ADT為966.7億元，同比-30.6%，環(huán)比-5.1%。衍生品市場方面，期貨ADV為50.5萬張，同比+12.4%，環(huán)比-12.1%，期權(quán)ADV為60.8萬張，同比-21.6%，環(huán)比-7.4%。雖然市場成交數(shù)據(jù)低迷，但公司的保證金投資收益與自有現(xiàn)金的存款投資收益將受益于Hibor的顯著提升。從業(yè)績歸因看，22Q3非投資收入同比-20.5%，投資收入（包含保證金與委外等投資收益）同比+67.8%，如我們此前報告所述，公司將約65%的保證金投入平均7個月到期的定期存款，因此加息的效應(yīng)具有一定的滯后性，22Q3的保證金與結(jié)算所基金的年化投資凈回報率為0.59%，環(huán)比+0.25pct。我們預(yù)計后續(xù)保證金投資收益的上行將繼續(xù)對沖交易類收入的壓力。
現(xiàn)貨市場仍然承壓，但I(xiàn)PO儲備充足，IPO節(jié)奏有所回暖
受全球宏觀環(huán)境影響，截止2022年10月18日，港股整體市值較年初下降28.4%至30.2萬億港元，當(dāng)前股票市值與換手率“雙低”，因此ADT承壓。前三季度現(xiàn)貨分部占比為28%，收入同比下降22%至37.6億港元，EBITDA率同比下降4pct至86%。22Q3，IPO市場有所回暖，期內(nèi)共有29只新股上市，總集資額達(dá)到535億港元，是22Q2的兩倍多。當(dāng)前IPO儲備充足，超過140家公司正在申請上市。
衍生品市場期貨表現(xiàn)亮眼，但期權(quán)與上市費(fèi)因市場承壓
由于新推出的產(chǎn)品（恒生科技指數(shù)期貨、MSCIA50期貨等）頗受投資者歡迎以及市場對沖需求旺盛，前三季度衍生產(chǎn)品合約ADV創(chuàng)九個月新高66.9萬張，同比增長26%。但由于股票市場整體承壓，股票期權(quán)成交較為低迷，新上市的衍生權(quán)證與牛熊證數(shù)目較去年同期也顯著減少，相較而言收費(fèi)較高的期貨產(chǎn)品占比有所降低，因此前三季度整體衍生品收入同比下降11%至22.5億港元，收入占比18%。EBITDA率同比下降3pct至77%。
商品市場表現(xiàn)平平，營運(yùn)支出因鎳事件有所增加
前三季度LME的ADV同比下降6%，商品分部收入同比下降7%至10.2億港元，占比8%，營運(yùn)支出因為鎳事件所衍生的相關(guān)法律與專業(yè)費(fèi)用同比增加8%，導(dǎo)致EBITDA率下降8pct至48%。
交易后業(yè)務(wù)：結(jié)算表現(xiàn)與現(xiàn)貨市場、衍生品市場同步，保證金投資收益大幅提升
交易后業(yè)務(wù)收入同比下降11%至56億港元，占比42%，為權(quán)重最大分部。現(xiàn)貨結(jié)算收入同比下降22%至23.7億港元，與現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一致。存托管代理費(fèi)同比下降20.4%至10.27億港元，主要由于電子認(rèn)購IPO數(shù)量下跌。投資收益凈額同比大幅提升81%至3.78億港元，如前所述，主要受益于存款息率提升。
人民幣港股通持續(xù)推進(jìn)，有望年內(nèi)提交方案明年落地，長期意義深遠(yuǎn)
根據(jù)中國香港行政長官李家超的施政報告，“香港目前處理全球約75%的離岸人民幣結(jié)算，我們會推動市場提供更多以人民幣計價投資工具，以及穩(wěn)妥高效的匯兌、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險管理等財資服務(wù)，并優(yōu)化市場基建?！薄叭俾鋵嵵袊C券監(jiān)督管理委員會早前宣布支持的一系列互聯(lián)互通安排，包括今年內(nèi)提交條例草案，寬免雙幣股票市場莊家交易的股票買賣印花稅以優(yōu)化人民幣股票交易機(jī)制，并盡快完成兩地利率互換市場互聯(lián)互通「北向通」的準(zhǔn)備工作?！?br> 如我們此前報告《港股通人民幣計價有望明年落地，長期意義深遠(yuǎn)》所述，港股通人民幣計價即在港股通標(biāo)的現(xiàn)有港元柜臺的基礎(chǔ)上再新增一個人民幣柜臺，人民幣柜臺直接以人民幣進(jìn)行計價和結(jié)算。早在2011年港交所就已經(jīng)推出了人民幣計價證券，但由于當(dāng)時人民幣交易在港需求較低、市場機(jī)制不成熟等原因，市場反應(yīng)平平。若此次港股通人民幣計價采用莊家機(jī)制和獲得印花稅豁免，將為莊家提供報價和套利交易創(chuàng)造條件，有利于提升人民幣柜臺的流動性，避免因流動性不足導(dǎo)致價差拉寬和價格劇烈波動從而助力人民幣柜臺的快速發(fā)展。
自滬深港通開通以來，香港與內(nèi)地資本市場的互聯(lián)互通機(jī)制日趨成熟，跨境交易日漸活躍，南向資金通過港股通持股占比穩(wěn)步提升，已成為港股市場的重要參與者。港股通人民幣計價將有助于解決目前港股通港元計價、人民幣結(jié)算和交收模式下給投資者帶來的買賣和持有期間的匯兌風(fēng)險敞口和盈利折算問題，從而便利投資者交易。
我們認(rèn)為匯率并非影響南向資金參與港股通交易的關(guān)鍵因素，因此預(yù)計短期內(nèi)港股通人民幣計價對港股流動性的影響并不顯著。從長期來看，港股通人民幣計價客觀上將便利并鼓勵更多投資者參與港股交易，預(yù)計將有越來越多的人民幣資金參與港股交易，并“用流動性吸引流動性”從而逐步提升港股資
|
|
