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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　產(chǎn)銷(xiāo)量提升和降本趨勢(shì)或?qū)⒅鸺狙永m(xù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022Q3公司營(yíng)收5.89億同增82%，歸母凈利2.04億元同增158%，前期已經(jīng)預(yù)告，預(yù)告時(shí)業(yè)績(jī)超預(yù)期，其中銷(xiāo)量符合預(yù)期，單噸盈利能力超預(yù)期，上調(diào)公司2022-2024年EPS為0.67（+0.09）/1.15（+0.24）/1.59（+0.21）元，以2022年盈利預(yù)測(cè)同比例上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.65元（+7.57），對(duì)應(yīng)2022-2024PE為84.6x，49.3x，35.6x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)銷(xiāo)量有望進(jìn)入逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì)。Q3西寧一期最后建設(shè)產(chǎn)線(xiàn)順利投產(chǎn)，估算Q3公司纖維銷(xiāo)量實(shí)際近2800噸，環(huán)比增速近60%，Q4產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比有望繼續(xù)提升，2023年西寧二期逐步釋放，銷(xiāo)量或延續(xù)逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2023年底理論產(chǎn)能可達(dá)2.85萬(wàn)噸。
　　單噸盈利能力大超預(yù)期，接下來(lái)看點(diǎn)在于持續(xù)降本。測(cè)算Q3單噸盈利能力環(huán)比Q2明顯提升。受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價(jià)格優(yōu)勢(shì)；生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)；費(fèi)用攤薄效應(yīng)三個(gè)因素的促進(jìn)。判斷伴隨西寧成熟爬坡，噸生產(chǎn)成本還有下降空間，研發(fā)費(fèi)用2022年或是增速最快的一年，因此費(fèi)用端的攤薄有望在2023年繼續(xù)體現(xiàn)。
　　卡位高端優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)2022年公司熱場(chǎng)和壓力容器銷(xiāo)售占比重或超50%，航天等高利潤(rùn)產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售占比也在提升，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)決定價(jià)格優(yōu)勢(shì)。同時(shí)上海復(fù)合材料研發(fā)中心也在持續(xù)提前投入布局國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)潛在機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。