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核心觀點(diǎn)
　　三季度磷肥及磷化工行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)有所承壓。2022年三季度(7/1-9/30)，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)（CI005006）報(bào)收6594.1點(diǎn)，全季度下跌1235.6點(diǎn)，跌幅為15.8%，板塊表現(xiàn)弱于上證指數(shù)和滬深300。細(xì)分板塊中，磷肥及磷化工板塊跌21.6%，位于基礎(chǔ)化工細(xì)分板塊中第29位。個(gè)股方面，2022年第三季度，17家A股主要磷化工相關(guān)企業(yè)中有1家有所上漲，上漲的企業(yè)為金誠(chéng)信，漲幅為4.66%。
　　上半年業(yè)績(jī)亮眼，三季度或有放緩但景氣仍在。2022年上半年A股主要的17家磷化工相關(guān)企業(yè)多數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。具體來(lái)看，營(yíng)收漲幅前三的企業(yè)分別為和邦生物、云圖控股、川發(fā)龍蟒，漲幅分別為89.36%、83.07%、75.15%。歸母凈利潤(rùn)漲幅前三的企業(yè)分別為川金諾、川恒股份、中毅達(dá)，漲幅分別為405.69%、254.08%、244.74%。截至2022年10月18日，發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)包括川金諾、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化。其中興發(fā)集團(tuán)預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49億元-49.5億元，同比增長(zhǎng)96.98%-98.98%，增速低于上半年。已披露三季報(bào)的企業(yè)包括云天化和新洋豐。其中云天化2022年第三季度歸母凈利潤(rùn)為16.65億元，同比增長(zhǎng)31.24%。
　　磷礦石及黃磷供給收縮，價(jià)格有望持續(xù)上行。磷礦石方面，受國(guó)家環(huán)保限采及長(zhǎng)江保護(hù)治理等政策影響，磷礦開(kāi)采落后產(chǎn)能持續(xù)退出，近五年產(chǎn)量降低30.8%。此外磷化工企業(yè)紛紛布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，磷礦以自供為主。因此，磷礦石市場(chǎng)供給持續(xù)收縮，支撐其價(jià)格高位。截至2022年10月18日，我國(guó)磷礦石現(xiàn)貨價(jià)格為1054.3元/噸，較6月底下跌1.16%，較2022年初上漲52.8%。黃磷方面，2021年云貴鄂川四省黃磷產(chǎn)量占全國(guó)的93.6%。近日云南省《2022年9月-2023年5月耗能行業(yè)能效管理方案》落地，省內(nèi)多家黃磷企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)。此外，南方枯水期將至，貴州、四川等地電力能源供應(yīng)或?qū)⒍倘?，從而影響黃磷生產(chǎn)，黃磷供給收縮。
　　下游多點(diǎn)開(kāi)花，磷化工行業(yè)景氣趨勢(shì)不改。磷肥方面，6月以來(lái)夏管肥陸續(xù)釋放，疊加三季度為用肥淡季，磷肥價(jià)格有所承壓。目前磷肥新增產(chǎn)能受限，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企或?qū)⒗瓌?dòng)磷肥需求提升，行業(yè)有望景氣上行。草甘膦方面，今年以來(lái)草甘膦價(jià)格高位回調(diào)，但仍處于中高位置。轉(zhuǎn)基因作物是草甘膦主要的需求領(lǐng)域。2022年2月，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部印發(fā)《2022年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)管工作方案》，指出將農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)管工作納入政府重要議事日程。隨著轉(zhuǎn)基因作物在我國(guó)落地推廣，未來(lái)國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)期景氣。新能源方面，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2014-2021年，我國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量從3.7GWh增長(zhǎng)到226GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)79.9%；2016-2021年，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量從3.1GWh增長(zhǎng)到48GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)73.0%。鋰電行業(yè)高速發(fā)展，拉動(dòng)磷酸鐵鋰及六氟磷酸鋰需求高速增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　經(jīng)上半年亮眼業(yè)績(jī)后，三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛴蟹啪?。但在磷礦石供應(yīng)收緊、下游整體需求向好的背景下，我國(guó)磷化工行業(yè)發(fā)展景氣仍在，磷肥及磷化工企業(yè)或?qū)⑹芤?，相關(guān)企業(yè)包括：湖北宜化、云天化、興發(fā)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)、安全環(huán)保政策升級(jí)、國(guó)際貿(mào)易摩擦等。