>> 華泰證券-完美世界(002624)3Q業(yè)績符合預告，關注后續(xù)新品-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱珺,周釗 |
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3Q業(yè)績有所承壓，后續(xù)儲備產(chǎn)品豐富，維持“買入”
公司發(fā)布22年前三季度業(yè)績，單季度實現(xiàn)收入17.88億元，同降29.40%；實現(xiàn)歸母凈利3.04億元，同降43.85%，符合業(yè)績預告區(qū)間2.9~3.1億元，主要因：1）去年同期《夢幻新誅仙》上線，初期貢獻較高業(yè)績基數(shù)，當期流水自然回落；2）公司前期出售部分歐美子公司的利潤不再納入合并范圍；3）公司部分產(chǎn)品流水隨生命周期推移有所回落；4）部分在研項目投入提升。我們維持公司收入及利潤預測，預計22-24年歸母凈利為16.80/17.17/20.01億元，可比公司22年Wind一致預期PE均值12X，考慮公司業(yè)務轉型成效漸現(xiàn)，給予16XPE，目標價13.92元，維持“買入”。
游戲業(yè)務轉型推進，多款儲備新品將于4Q22開啟測試
具體來看，3Q22公司游戲業(yè)務實現(xiàn)收入17.6億元，實現(xiàn)凈利潤3.64億元，接近預告3.5~3.7億元區(qū)間上限。公司業(yè)務轉型持續(xù)推進，《幻塔》《夢幻新誅仙》逐步進入成熟穩(wěn)定期，經(jīng)典產(chǎn)品延續(xù)長周期運營。同時，公司多款儲備產(chǎn)品值得關注，據(jù)公告目前儲備的手游產(chǎn)品《天龍八部2》（港澳等地區(qū)3Q22已上線，國內版本準備較完善，已開啟預約，版號申請中）《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》及端游產(chǎn)品《誅仙世界》（已開啟預約）《Perfect New World》《Havea Nice Death》等產(chǎn)品正積極推進中，其中多款游戲有望于4Q22開啟測試。
Q3收入結構變化助力毛利率提升，研發(fā)費用率提升影響凈利率水平
3Q22公司毛利率提升至73.6%，同/環(huán)增6.4/6.4pct，主要因較高毛利率的游戲業(yè)務收入同比提升，占總體收入比例提升，另外在《夢幻新誅仙》及《幻塔》等產(chǎn)品帶動下，游戲業(yè)務本身的毛利率也有所提升。3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-4.6/+3.1/+11.9/+0pct至16.3%/9.5%/32.3%/1.1%，銷售費用率優(yōu)化主要因去年同期重點新游上線投放規(guī)模較高，研發(fā)費用提升主要因部分重點在研項目投入有所提升。綜合影響下，公司3Q22歸母凈利率有所回落，同比下降4.4pct至17.0%。
在運營產(chǎn)品持續(xù)更新，關注后續(xù)產(chǎn)品上線節(jié)奏，維持“買入”評級
公司精品產(chǎn)品運營持續(xù)優(yōu)化，據(jù)公司官網(wǎng)及steam，10月20日，《幻塔》于國內推出2.3版本“迷瘴千疊”，解鎖全新地區(qū)、劇情及角色，同時海外《幻塔》Steam版也正式上線。我們建議關注公司新品測試表現(xiàn)、后續(xù)版號獲取及上線節(jié)奏。我們維持盈利預測，預計22-24年公司實現(xiàn)歸母凈利16.80/17.17/20.01億元，可比公司22年Wind一致預期PE均值12X，給予16XPE，維持目標價13.92元不變，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變動、版號發(fā)放放緩、新品上線進度及表現(xiàn)不及預期。
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