>> 國泰君安-海大集團(002311)2022年三季報點評：主業(yè)穩(wěn)健增長，養(yǎng)殖扭虧為盈-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒,王艷君 |
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本報告導(dǎo)讀：
三季度飼料穩(wěn)健增長，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈，整體業(yè)績符合預(yù)期。展望Q4，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于豬價景氣度上行，飼料行業(yè)困境反轉(zhuǎn)到來。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評級。公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收789.55億，同比+22.77%；實現(xiàn)歸母凈利21.02億，同比增長20.34%，單三季度實現(xiàn)歸母凈利11.83億，單季度同比增長453.2%。公司業(yè)績預(yù)期符合預(yù)期，維持目標(biāo)價86.1元，維持增持評級。
飼料穩(wěn)健增長，噸利壓力仍存。前三季度公司飼料外銷量1503萬噸，同比+7%，2022Q3外銷飼料588萬噸，同比增長3.9%，在養(yǎng)殖行業(yè)存欄低和氣候異常情況下，公司飼料銷量仍逆勢增長。從噸利來看，三季度飼料原料價格持續(xù)新高，玉米價格持續(xù)穩(wěn)定高位，新糧下市后價格并未回調(diào)，豆粕現(xiàn)貨屢創(chuàng)新高，飼料企業(yè)可通過終端提價緩解部分成本壓力，但整體成本壓力將持續(xù)至四季度。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)2022Q3扭虧為盈。公司2022Q3養(yǎng)殖量70萬頭，養(yǎng)殖完全成本約17元/公斤，三季度步入養(yǎng)殖盈利期，預(yù)計單頭盈利超過500元/頭。展望2022Q4，我們認為豬價在旺季將持續(xù)走高，公司有望持續(xù)受益于養(yǎng)殖行業(yè)景氣上行。
飼料行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，后周期屬性凸顯。當(dāng)前豬飼料行業(yè)后周期性屬性突出，主要是受益于下游養(yǎng)殖盈利改善和生豬存欄量恢復(fù)，飼料板塊業(yè)績拐點即將到來。公司作為飼料行業(yè)龍頭，后周期背景下有望實現(xiàn)主業(yè)量利雙增。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲、豬價波動大幅波動、氣候變化導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險等。
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