>> 中信建投-海大集團(tuán)(002311)飼料業(yè)務(wù)持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖扭虧為盈-221021
| 上傳日期： |
2022/10/22 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
公司披露2022年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收789.55萬元，同比增長(zhǎng)22.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.02億元，同比增長(zhǎng)20.34%。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收326.29億元，同比增長(zhǎng)24.91%，環(huán)比增長(zhǎng)23.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.83億元，同比增長(zhǎng)453.20%，環(huán)比增長(zhǎng)64.83%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，2022Q3盈利能力穩(wěn)步回升。
前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收789.55萬元（同比+22.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.02億元（同比+20.34%）。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收326.29億元，同比增長(zhǎng)24.91%，環(huán)比增長(zhǎng)23.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.83億元，同比增長(zhǎng)453.20%，環(huán)比增長(zhǎng)64.83%。
利潤(rùn)率方面：2022Q3公司銷售毛利率為9.42%（同比+2.52pcts，環(huán)比+0.10pcts），公司銷售凈利率為3.85%（同比+2.73pcts，環(huán)比+0.83pcts）。利潤(rùn)率環(huán)比有所增長(zhǎng)主要系2022Q3公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)可觀。
費(fèi)用方面：2022Q3公司銷售費(fèi)用5.51億元（同比+2.80%，環(huán)比+5.96%），管理費(fèi)用6.01億元（同比+2.21%，環(huán)比1.35%），研發(fā)費(fèi)用1.95億元（同比+7.73%，環(huán)比+7.73%），財(cái)務(wù)費(fèi)用1.37億元（同比+20.18%，環(huán)比-13.29%），增長(zhǎng)顯著主要系公司規(guī)模擴(kuò)大、借款金額增加，相應(yīng)利息支出增加。
2、養(yǎng)殖景氣帶動(dòng)飼料業(yè)務(wù)邊際改善。
銷量方面：2022年前三季度公司飼料業(yè)務(wù)對(duì)外銷量約1503萬噸（同比+7%），2022Q3飼料銷量588萬噸（同比+4.81%，環(huán)比+18.55%）。分品種來看①水產(chǎn)料銷量約200萬噸（同比+8%），7-8月高溫天氣導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖不暢、養(yǎng)戶被動(dòng)減少投料，9月氣溫逐漸降低帶動(dòng)需求恢復(fù)；2022Q4水產(chǎn)飼料消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求較2022Q3或有所回落；全年水產(chǎn)飼料銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超10%。②禽料銷量約260萬噸（同比+4%），下游養(yǎng)殖盈利回升，全年禽料銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約5%。③豬料銷量超120萬噸（同比持平），近期生豬養(yǎng)殖盈利豐厚帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，全年豬料銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約5%。綜合判斷，我們預(yù)計(jì)公司全年飼料銷量有望保持近10%增長(zhǎng)。
利潤(rùn)率方面：玉米、豆粕等原材料價(jià)格持續(xù)高位致公司生產(chǎn)成本增加，公司持續(xù)開展多輪提價(jià)，預(yù)計(jì)水產(chǎn)料及豬料產(chǎn)品價(jià)格較2022Q2提升超100元/噸，禽料價(jià)格較2022Q2提升超70元/噸下游養(yǎng)殖恢復(fù)盈利背景下產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)較為順暢，我們預(yù)計(jì)公司2022Q3飼料業(yè)務(wù)毛利率較2022Q2保持相對(duì)穩(wěn)定，該板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)約7億元。
3、成本改善顯著，生豬養(yǎng)殖扭虧為盈。
2022年前三季度公司生豬出欄約230萬頭，其中2022Q3出欄生豬約70萬頭（外購(gòu)仔豬占比近50%）；得益于公司優(yōu)秀的管理能力，公司生豬養(yǎng)殖完全成本下降顯著；結(jié)合三季度生豬銷售均價(jià)，預(yù)計(jì)公司2022Q3生豬板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)約4億元。展望四季度，豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，公司成本及出欄量保持相對(duì)穩(wěn)定情況下，該板塊利潤(rùn)或有亮眼表現(xiàn)。
4、水產(chǎn)養(yǎng)殖快速增長(zhǎng)，種苗及動(dòng)保業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
作為未來新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司持續(xù)開展資本投入以支撐對(duì)蝦養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。2022年1-5月公司該板塊取得良好經(jīng)營(yíng)效果；6-8月受高溫天氣影響，養(yǎng)殖戶被迫提前低價(jià)出貨，進(jìn)而影響公司該板塊利潤(rùn)；9月至今氣溫逐漸降低，行業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏恢復(fù)正常，公司對(duì)蝦業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所恢復(fù)。展望后市，公司在該板塊仍將保持相對(duì)穩(wěn)定資本投入擴(kuò)大產(chǎn)能，疊加公司養(yǎng)殖成本提升、行業(yè)持續(xù)景氣等利好因素，我們認(rèn)為公司水產(chǎn)養(yǎng)殖有望保持較快增長(zhǎng)。種苗及動(dòng)保業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)且服務(wù)體系完備，我們預(yù)計(jì)該板塊呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展趨勢(shì)。
5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司飼料銷量保持增長(zhǎng)，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定；受豬價(jià)高位運(yùn)行利好，公司生豬養(yǎng)殖板塊有望實(shí)現(xiàn)較好利潤(rùn)；水產(chǎn)養(yǎng)殖、種苗及動(dòng)保業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為1032.30/1229.53/1424.08億元，歸母凈利潤(rùn)為29.59/45.18/54.64億元，EPS為1.78/2.72/3.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.8x/22.1x/18.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常及養(yǎng)殖疫病影響飼料行業(yè)階段性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保法規(guī)政策對(duì)養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)及區(qū)域調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
