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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2266億元，同比增長(zhǎng)10.5%；歸母凈利潤(rùn)283億元，同比增長(zhǎng)1.5%；2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收7235億元，同比增長(zhǎng)11.5%，歸母凈利潤(rùn)985億元，同比增長(zhǎng)13.3%。
　　■CHBN全力融合發(fā)展，DICT高增：2022前三季度，公司主營業(yè)務(wù)收入6201億元，同比增長(zhǎng)8.3%。其中，個(gè)人市場(chǎng)的客戶規(guī)模與價(jià)值齊升，公司移動(dòng)客戶達(dá)9.74億戶，其中5G套餐客戶5.57億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達(dá)2.92億戶，受5G快速遷轉(zhuǎn)和數(shù)字生活消費(fèi)拉動(dòng)，移動(dòng)ARPU（月均收入/平均用戶數(shù)）達(dá)50.7元，同比增長(zhǎng)1.0%；家庭業(yè)務(wù)積極向HDICT（家庭信息化解決方案）轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司有線寬帶總數(shù)達(dá)2.65億戶，凈增2482萬戶，家庭寬帶客戶達(dá)2.38億戶，凈增1966萬戶，受帶寬升級(jí)和智家應(yīng)用拓展拉動(dòng)，家庭客戶綜合ARPU達(dá)41.1元，同比增長(zhǎng)3.2%；政企市場(chǎng)增勢(shì)強(qiáng)勁，公司DICT（政企信息化解決方案）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入685億元，同比增長(zhǎng)40.0%。
　　■加速研發(fā)投入，影響單季利潤(rùn)：2022前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)117.15億元，同比增長(zhǎng)23.15%，主要系公司持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新，加快數(shù)智化轉(zhuǎn)型步伐。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)283億元，同比增長(zhǎng)1.5%，增幅小系公司成本上升，，2022Q3公司營業(yè)成本達(dá)1970.14億元，同比增長(zhǎng)13.30%，主要系公司CHBN(個(gè)人、家庭、政企、新興市場(chǎng))業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型投入增加；銷售費(fèi)用達(dá)111.38億元，同比增長(zhǎng)24.4%，研發(fā)費(fèi)用達(dá)47.13億元，同比增長(zhǎng)達(dá)26.8%，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比提升幅度大。
　　■2022為投資最后高峰年，資本開支向高質(zhì)量發(fā)展：據(jù)中國移動(dòng)公告，公司規(guī)劃2022年資本開支為1852億元，是投資高峰最后一年，2023年起資本開支不再增長(zhǎng)，公司5G投資和總CAPEX會(huì)呈逐步下降的趨勢(shì)，三年后資本開支占收比降至20%以內(nèi)。公司將綜合考慮客戶需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、投資回報(bào)等因素，合理規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)投資，確保網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和投資效益“確保每一塊錢都要花在刀刃上”。公司積極落實(shí)“東數(shù)西算”，將繼續(xù)強(qiáng)化提質(zhì)增效，聚焦質(zhì)量提升，加快打造政務(wù)云、教育云、醫(yī)療云等一批行業(yè)云標(biāo)桿，加速推動(dòng)移動(dòng)云向第一陣營進(jìn)發(fā)。
　　■投資建議：公司加速推動(dòng)移動(dòng)云發(fā)展和數(shù)智化新基建，我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022年-2024年收入分別為9267.53/10010.93/10645.30億元，凈利潤(rùn)分別為1222.32/1312.33/1387.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.72/6.14/6.50元。我們給予公司2023年13倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)79.82元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；移動(dòng)云發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)智化新基建不及預(yù)期；疫情影響風(fēng)險(xiǎn)。