>> 國盛證券-泰嘉股份(002843)進(jìn)擊全球的鋸切龍頭，消費(fèi)電子&新能源打開第二成長曲線-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 1951KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴 |
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公司為國內(nèi)鋸切工具龍頭，切入消費(fèi)電子打造第二成長曲線。公司2003年成立，2006年延伸產(chǎn)業(yè)鏈，開始生產(chǎn)雙金屬帶鋸條，2010年完成年產(chǎn)800萬米雙金屬帶鋸條生產(chǎn)項(xiàng)目，2013年產(chǎn)能突破1300萬米，2017年A股上市，2020年開始布局消費(fèi)電子領(lǐng)域。目前，公司以鋸切業(yè)務(wù)、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資三曲線發(fā)展戰(zhàn)略為核心，實(shí)施“實(shí)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動，推動鋸切業(yè)務(wù)和消費(fèi)電子雙主業(yè)發(fā)展。2021年，公司營業(yè)收入5.27億元（同比＋30.64%），歸母凈利潤0.70億元（同比＋68.03%），2022年H1公司營業(yè)收入2.88億元（同比＋14.11%），歸母凈利潤0.42億元（同比＋39.66%）。
鋸切業(yè)務(wù)：國產(chǎn)替代加速，公司收購美特森夯實(shí)龍頭地位、海外市場高速增長。目前雙金屬帶鋸條行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢明顯，國內(nèi)廠商依托優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、本土化服務(wù)以及價格優(yōu)勢打造強(qiáng)勁的競爭力，龍頭企業(yè)在國產(chǎn)替代中充分受益。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已構(gòu)建優(yōu)良的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過領(lǐng)先的全尺寸生產(chǎn)技術(shù)和不斷加大的研發(fā)投入，核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)。同時，公司堅(jiān)持國內(nèi)+國際協(xié)同發(fā)展，深耕歐美市場，拓展南亞、東南亞市場，目前在40個國家和地區(qū)擁有銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，全國設(shè)立7大營銷服務(wù)中心，擁有300家國內(nèi)特約經(jīng)銷商，國內(nèi)市場收購美特森，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推動公司市占率加速提升，海外市場因俄烏戰(zhàn)爭，導(dǎo)致歐洲產(chǎn)能供給短缺，公司出口有望維持高速增長，海外市場份額有望持續(xù)增長。目前公司與中國航天等下游知名廠商建立長期合作關(guān)系，2021年市占率已達(dá)國內(nèi)第一、世界第三。
第二成長曲線：收購雅達(dá)，進(jìn)軍消費(fèi)電子和新能源電源業(yè)務(wù)。雅達(dá)為消費(fèi)電子、新能源電源行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋充電器、適配器、定制電源、變壓器等電源供應(yīng)器產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、通信基站、工業(yè)及醫(yī)療等行業(yè)，2014-2021年8年間累計(jì)營收近200億元。消費(fèi)電子頭部客戶對供應(yīng)商要求嚴(yán)苛，認(rèn)證周期長，通常只會考慮業(yè)內(nèi)頭部的電源廠商。公司憑借多年穩(wěn)定、先進(jìn)的大規(guī)模制造能力和良好的聲譽(yù)，贏得了眾多國內(nèi)外知名品牌客戶的信賴，已與多家世界500強(qiáng)及業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)建立了合作關(guān)系，包括蘋果、華為、惠普、美國先進(jìn)能源等消費(fèi)電子行業(yè)頭部客戶。雅達(dá)并表后，將助推公司業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模大幅提升。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.8、31.7、41.2億元，同比增長104.6%、194.4%、29.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04、1.97、2.73億元，同比增長48.8%、89.4%、38.7%，對應(yīng)PE為37.6X、19.9X、14.3X。公司為國內(nèi)鋸切工具龍頭，在國產(chǎn)替代趨勢下有望充分受益，在俄烏戰(zhàn)爭背景下海外市場有望維持高速增長；同時，公司消費(fèi)電子、新能源電源布局順暢，收購雅達(dá)有望顯著拉升公司業(yè)績，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋸條下游市場需求不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、國外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、消費(fèi)電子市場開擴(kuò)不及預(yù)期。
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