>> 中泰證券-剔除“運氣”找“實力”，用FDR方法優(yōu)選基金-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大小： |
660KB |
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pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
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作者： |
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◆基金評價中的多重選擇問題
基金評價中勢必會用到一些量化指標，這些指標本身就是隨機變量，存在估計誤差問題。比如我們在計算基金alpha指標時候，置信度取5%，表示出第一類“棄真”錯誤，也就是把本來是運氣的基金歸為有實力的基金的概率是5%。這個錯誤概率在單算一個基金的時候是不大的。但是我們時常同時計算多個基金，幾十個甚至幾百個基金，犯第一類錯誤的概率是1-(95%)^n，假如n是20，出錯概率是0.64，且出錯概率會隨著樣本基金的增加而不斷變大，這個是無法接受的，就需要控制總體的第一類出錯概率（false discovery rate, FDR）。好在生物統(tǒng)計學對這個“假陽”的研究很成熟，我們金融領域可以直接拿來使用。
◆FDR簡介
計算統(tǒng)計量的時候，我們會得到相應的P值，比如計算某個基金alpha的時候，P值為0.01，這表明這個基金相對于基準是由顯著的超額收益。但是這個P值完全是基于這個基金的收益算出來的，我們實際中，會計算很多個基金，會有很多個P值，需要在整體上對這些P值進行調(diào)整，這樣才能控制這幾十個基金整體上的估計誤差。FDR錯誤控制法是Benjamini于1995年提出的一種方法，基本原理是通過控制FDR值來決定p值的值域。相對其它算法來說，F(xiàn)DR用比較溫和的方法對p值進行了校正。盡量減少把“運氣”算成了“實力”的錯誤，有助于我們篩選出真實力基金。
◆FDR在基金選擇中的運用
（1）運用1：計算FDR時候，需要計算一個中間變量，叫零alpha基金占比，表示這個樣本內(nèi)，有多大比例的基金是沒有alpha的，這個指標可以輔助我們判斷哪個大類的基金在這個區(qū)間的表現(xiàn)是較好的。我們發(fā)現(xiàn)，2019到2022年9月這個時間段，普通股票型基金和指數(shù)增強零alpha占比最小，表現(xiàn)優(yōu)秀，價值基金表現(xiàn)較差，但是價值基金從去年開始算，零alpha占比表現(xiàn)較為優(yōu)秀。整體上看，指數(shù)增強的零alpha占比指標比較平穩(wěn)。
?。?）運用2：基金優(yōu)選。實際基金選擇中，我們會獲得一個大的基金池，或者有幾十個較為優(yōu)秀基金構(gòu)成的組合。我們可以依據(jù)FDR指標，進一步優(yōu)選。
風險提示：模型僅根據(jù)歷史數(shù)據(jù)獲得的歷史經(jīng)驗，應用在未來可能產(chǎn)生風險。文中基金只是舉例計算，樣本不全，不構(gòu)成推薦。
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