>> 國盛證券-銀行行業(yè)周報(bào)-本周聚焦：9月零售不良邊際跟蹤-221023
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 1643KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳功 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤9月零售資產(chǎn)質(zhì)量：違約率、逾期率已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善。我們統(tǒng)計(jì)了2020年以來發(fā)行的、當(dāng)前仍處存續(xù)期的5款銀行信用卡及消費(fèi)貸ABS產(chǎn)品（招商銀行3款、平安銀行1款、寧波銀行1款），以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量走勢，發(fā)現(xiàn)：
A、當(dāng)期違約率延續(xù)8月下降態(tài)勢，但仍處相對(duì)高位。2022年9月末，5款產(chǎn)品合計(jì)當(dāng)期違約率0.23%，較8月略降3bps，但仍高于1月、2月0.11%左右的水平。
B、逾期貸款占比有所提升，但升幅延續(xù)邊際下降態(tài)勢。9月末5款A(yù)BS產(chǎn)品整體的逾期貸款占比為3.87%，較8月繼續(xù)提升5bps，但升幅為年初以來最低水平。
C、結(jié)構(gòu)上看，5款A(yù)BS產(chǎn)品逾期90天以內(nèi)貸款占比較8月下降16bps至1.07%，為年初以來最低水平。逾期90天以上貸款占比則較8月繼續(xù)提升20bps，達(dá)到了2.81%。（注：相比于銀行報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會(huì)從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會(huì)留在資產(chǎn)池中，因此一般逾期率都會(huì)隨著ABS存續(xù)期的增長而增長。因此相比于逾期率的絕對(duì)值，逾期率的增長幅度、當(dāng)期違約率的變動(dòng)更重要。）
展望未來：經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但“穩(wěn)增長”、“保就業(yè)”等政策在逐步落地，支撐經(jīng)濟(jì)。從失業(yè)率來看，8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)環(huán)比下降0.1pc至5.3%，今年以來持續(xù)上升的16-24歲人口失業(yè)率首次環(huán)比下降1.2pc至18.7%。當(dāng)前居民消費(fèi)端整體呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，未來需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇情況，及零售信貸的資產(chǎn)質(zhì)量走勢。
銀行板塊觀點(diǎn)：越來越像2014年。當(dāng)前與2014年相似點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀：地產(chǎn)不斷探底、企業(yè)利潤增速“由正轉(zhuǎn)負(fù)”（2014年地產(chǎn)年初即已放松，但一直到年底也遲遲未有改善）。2、社融環(huán)境：流動(dòng)性較為寬松，但實(shí)體融資需求仍在弱復(fù)蘇進(jìn)程中。3、機(jī)構(gòu)持倉、估值（包括龍頭銀行）均創(chuàng)歷史新低。2014年板塊PB創(chuàng)新低0.86x（當(dāng)前為0.48x），主動(dòng)型基金持倉比例僅1.92%（目前為2.67%）。其中當(dāng)前寧波和招行的2022PB分別為1.19x、0.90x，均為近3年底部水平。4、政策節(jié)奏在逐步放松中。除了連續(xù)下調(diào)5年期LPR外，存款成本率也開始下調(diào)；政策性開發(fā)性金融工具支撐基建；設(shè)備更新再貸款+財(cái)政貼息也落地支撐企業(yè)中長期融資；地產(chǎn)政策出臺(tái)組合拳，進(jìn)一步刺激地產(chǎn)市場回暖、居民中長期貸款需求。這些政策的積累，將支撐未來信用環(huán)境、經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn)改善，從而支撐板塊的估值修復(fù)。
復(fù)盤2014年，11月開啟連續(xù)降息正式“全面放松”，市場信心提振，銀行股的估值呈現(xiàn)了非常大的修復(fù)彈性（板塊1個(gè)月左右的時(shí)間迅速上漲57.3%，跑贏上證綜指21pc）。當(dāng)前環(huán)境與2014年不同之處在于，地產(chǎn)行業(yè)的壓力相對(duì)更大、增量資金信號(hào)尚不明顯，信貸需求也更疲軟等等，需關(guān)注政策、信用環(huán)境的邊際變化（如地產(chǎn)銷售情況、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的增量政策等等），若能觸發(fā)預(yù)期邊際反轉(zhuǎn)，則銀行板塊估值提升空間越大。
考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于“基建強(qiáng)、地產(chǎn)弱復(fù)蘇”的階段，個(gè)股方面：1）短期優(yōu)先推薦受益于“穩(wěn)增長”政策優(yōu)質(zhì)中小行：寧波銀行、蘇州銀行、成都銀行、常熟銀行、杭州銀行、南京銀行等；2）未來消費(fèi)、地產(chǎn)若能逐步企穩(wěn)、地產(chǎn)政策能有進(jìn)一步大幅放松，可關(guān)注零售標(biāo)簽銀行的修復(fù)彈性：招商銀行、平安銀行等。3）中長期看，低估值+高股息的國有大行也可獲得穩(wěn)定收益：郵儲(chǔ)銀行等。
另外，下周各家銀行開始密集進(jìn)行三季報(bào)披露，可積極關(guān)注各家業(yè)績發(fā)展情況（正文已附三季報(bào)披露日歷）。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額7746.91億元，環(huán)比上周增加756.76億元。
2）兩融：余額1.56萬億元，較上周增加0.67%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額176.29億，環(huán)比上周減少3.20億。10月以來共計(jì)發(fā)行355.78億，同比減少11.03億。其中股票型38.94億，同比增加5.82億；混合型121.01億，同比增加20.04億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5576.90億元，環(huán)比上周增加2465.60億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.34萬億元，相比9月末減少1040.50億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為1.97%，環(huán)比上周增加4bps；10月至今發(fā)行利率為1.95%，較9月增加4bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.53%，環(huán)比上周減少2bps，10月平均利率為1.53%，環(huán)比9月減少1bp。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.68%，環(huán)比上周減少2bps，10月平均利率為1.68%，環(huán)比9月減少1bp。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.71%，環(huán)比上周減少2bps。
4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項(xiàng)債1034.46億，環(huán)比上周增加595.46億，年初以來累計(jì)發(fā)行3.88萬億，2022年全年地方專項(xiàng)債預(yù)算為3.65萬億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；疫情超預(yù)期擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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