>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：火電Q3盈利分化，新能源維持高增長-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1696KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
3Q22業(yè)績預告/快報情況：火電盈利分化，新能源維持高增長，大水電略低于預期。
摘要：
火電Q3盈利分化，中長期合同履約率后續(xù)仍有提升空間。截至本周6家火電及轉(zhuǎn)型樣本公司發(fā)布業(yè)績預告或業(yè)績快報，6家公司3Q22E單季度均實現(xiàn)盈利，其中4家公司3Q22E歸母凈利潤環(huán)比提升，受履約節(jié)奏、存貨計價方法等因素影響，我們預計3Q22煤炭中長期合同履約率僅溫和提升；不同公司由于煤炭采購結(jié)構(gòu)及非火電占比等差異，業(yè)績分化明顯。我們認為煤炭中長期合同履約率后續(xù)仍有提升空間，火電及轉(zhuǎn)型公司盈利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
新能源維持高增，來水偏枯及蓄水拖累大水電Q3業(yè)績。新能源龍頭公司三峽能源公告3Q22E歸母凈利潤為11.3億元，同比+56.6%，環(huán)比-54.0%。金開新能公告3Q22E歸母凈利潤為2.7億元，同比+139%，環(huán)比-8.1%。風電季節(jié)性特征較明顯，三季度為全年弱風季，單季度發(fā)電量占全年整體比例較低。我們預計隨著裝機快速增長，新能源公司4Q22E業(yè)績?nèi)詫⒕S持高速增長。水電方面，川投能源公告3Q22E歸母凈利潤為13.6億元，同比-7.5%；華能水電公告3Q22E歸母凈利潤為13.6億元，同比-2.1%。我們推測部分大水電單季度業(yè)績增速轉(zhuǎn)負除受3Q22主要流域來水同比大幅偏枯外，亦與蓄水保證迎峰度冬電力供應有關，2022年9月龍頭水庫兩河口/白鶴灘/溪洛渡水庫月增加蓄水量分別為24.5、37.9、21.5億立方米。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，重視具備可持續(xù)成長屬性的泛新能源運營商，推薦細分領域龍頭標的。（1）火電轉(zhuǎn)型：推薦國電電力、華能國際、華電國際、申能股份，受益標的華潤電力、中國電力；（2）新能源：推薦龍頭三峽能源、龍源電力；（3）水電：推薦長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：推薦文山電力、南網(wǎng)能源；（5）核電：推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-3.39%）、火電（-4.75%）、風電（-0.05%）、光伏（-1.46%）、燃氣（-5.37%），相對滬深300分別-0.80%、-2.16%、+2.54%、+1.13%、-2.78%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為樂山電力(+5.81%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為新天綠能(+0.29%)。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期等。
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