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3Q22歸母凈利同比+35%，全年高增長(zhǎng)可期
　　譜尼測(cè)試發(fā)布三季報(bào)：1-3Q22營(yíng)收同比+100%至26.8億元，歸母凈利同比+94%至1.81億元，扣非后同比+108%至1.54億元，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。3Q22公司營(yíng)收同比+66%至9.98億元，歸母凈利同比+35%至0.90億元，扣非后同比+21%至0.75億元。上調(diào)22年收入預(yù)測(cè)、下調(diào)22-24年毛利率與費(fèi)用率預(yù)測(cè)，小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為3.1/4.2/5.6億元（前值3.1/4.1/5.4億元），EPS為1.09/1.46/1.93元。檢測(cè)及服務(wù)行業(yè)22年可比PE均值38x（Wind一致預(yù)期），公司歸母凈利CAGR（36%）高于行業(yè)均值（31%），給予22年43x目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)46.87元（前值49.05元，基于22年45xPE）?！霸龀帧痹u(píng)級(jí)。
　　醫(yī)學(xué)檢測(cè)大幅放量，看好檢測(cè)旺季增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
　　公司3Q22收入延續(xù)高速增長(zhǎng)，其中：1）醫(yī)學(xué)（核酸）檢測(cè)業(yè)務(wù)大幅放量，得益于國(guó)內(nèi)各地新冠防疫需求；2）CXO與汽車檢測(cè)增長(zhǎng)，得益于上海與武漢基地產(chǎn)能持續(xù)爬坡；3）傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)食品與環(huán)境檢測(cè)較快增長(zhǎng)，和醫(yī)學(xué)檢測(cè)的協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。四季度是檢測(cè)需求旺季，我們看好公司保持收入高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]到醫(yī)學(xué)檢測(cè)超預(yù)期，我們上調(diào)對(duì)公司22年收入預(yù)測(cè)、但23-24年收入預(yù)測(cè)基本維持不變。
　　收入結(jié)構(gòu)變化拉低毛利率，回款加速致現(xiàn)金流改善
　　公司3Q22毛利率為34.8%，同比-13.7pp，主因低毛利率的核酸檢測(cè)收入占比大幅上升，同時(shí)因上海與武漢基地仍未滿產(chǎn)、導(dǎo)致折舊攤銷占收入的比例較大。公司3Q22銷售/管理費(fèi)用率同比降5.4/3.2pp，主因公司有效的控制員工規(guī)模和持續(xù)提升人均效能。公司3Q22經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入3.5億元，同比+3044%/環(huán)比+908%，得益于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率加快，我們認(rèn)為有望消除市場(chǎng)對(duì)核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)回款的擔(dān)憂。
　　相對(duì)估值溢價(jià)率不變，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)
　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為36/27/20x。參考檢測(cè)行業(yè)可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE均值為38x，給予公司22年43x目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.87元（前值49.05元，基于22年45xPE）。22-24年公司歸母凈利CAGR（36%）高于行業(yè)均值（31%），我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)，此次相對(duì)溢價(jià)率保持不變。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌和公信力受到不利影響；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。