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事件:
　　濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.94億元（+8.96%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.92億元（+25.17%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.47億元（+20.98%）。其中，2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.31億元（+17.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.77億元（+37.89%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元（+39.74%）。
　　投資要點(diǎn):
　　第三季度業(yè)績(jī)快速恢復(fù)，經(jīng)營(yíng)效率得到進(jìn)一步提升   2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.31億元，同比增長(zhǎng)17.58%，收入端逐漸恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.77億元，同比增長(zhǎng)37.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增長(zhǎng)39.74%，利潤(rùn)端快速提升，歸母凈利率到達(dá)28.41%，較去年同期提升4.21pct，公司經(jīng)營(yíng)效率得到提升。
　　銷售費(fèi)用率逐漸下降，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)   2022年前三季度，公司銷售費(fèi)用率為45.03%，較去年同期下降3.67pct，受益于公司銷售改革，加強(qiáng)OTC零售端銷售能力建設(shè)，優(yōu)化公司銷售結(jié)構(gòu)；公司研發(fā)費(fèi)用率為4.29%，較去年同期提升0.23pct，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，推動(dòng)公司創(chuàng)新發(fā)展。
　　股權(quán)激勵(lì)落地，堅(jiān)定發(fā)展決心   2022年第三季度，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，公司以扣非歸母凈利潤(rùn)和BD引進(jìn)產(chǎn)品數(shù)為業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，對(duì)應(yīng)2022-2024年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為不低于20、22和25億元，三年復(fù)合增速為17.1%，BD引進(jìn)產(chǎn)品數(shù)均為不少于4個(gè)，通過(guò)不斷外延BD的方式為企業(yè)提供長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，堅(jiān)定公司發(fā)展決心。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)   預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為87.30、95.38、101.71億元，歸母凈利潤(rùn)為20.75、23.65、26.60億元，對(duì)應(yīng)PE為12.32x、10.81x、9.61x?；诠救径葮I(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)正?；砷L(zhǎng)確定性逐漸提升，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)落地，進(jìn)一步堅(jiān)定公司創(chuàng)新發(fā)展決心，公司未來(lái)發(fā)展前景可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   政策導(dǎo)致產(chǎn)品失去部分銷售市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品線相對(duì)單薄導(dǎo)致增長(zhǎng)乏力的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品銷售出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。