>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報：兩融標的范圍擴大，促進業(yè)務(wù)發(fā)展-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 2485KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300跌2.59%，上證綜指跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌1.60%。滬深兩市A股日均成交額9469.75億元，較上周+35.49%，兩融余額15557.45億元，較上周+0.67%。
證券：本周券商指數(shù)-0.26%，跑贏大盤2.33pct。重點標的表現(xiàn)：國聯(lián)+2.00%、中信+0.72%、興業(yè)+0.18%、中金-0.49%、華泰-0.64%、國君-0.86%、東財-1.38%、東證1.38%、廣發(fā)-1.40%。本周四證金公司決定下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP。調(diào)整后各期限檔次的費率具體為：182天期為2.10%、91天期為2.40%、28天期為2.50%、14天和7天期為2.60%。（1）業(yè)務(wù)角度看，轉(zhuǎn)融資對業(yè)績影響有限。券商融資業(yè)務(wù)資金來源包括自有資金及中證金借入資金。2021年底主要券商轉(zhuǎn)融資占融出資金比重：中信證券0%、東方財富2.3%、華泰證券0%、國泰君安2.7%、中金公司1.3%、招商證券2.0%。融資業(yè)務(wù)短板往往在客戶需求而非資金限制。近幾年多輪融資及寬松的貨幣市場環(huán)境下，券商資金往往較為充裕。以自有資金滿足客戶融資需求更有助于提升資金利用效率。（2）本輪費率下行可能亦難以顯著提升券商轉(zhuǎn)融資積極性。據(jù)中證金，轉(zhuǎn)融資費率主要取決于央行同期金融機構(gòu)貸款基準利率，且原則上不低于該利率。轉(zhuǎn)融資費率下行時，其他貸款利率亦較低。（3）此外，轉(zhuǎn)融資利率下行亦難以顯著帶動兩融規(guī)模及市場交易。轉(zhuǎn)融資占比較低，券商融資利率往往更取決于客戶運營及自有資金成本。轉(zhuǎn)融資利率下滑難以直接帶來券商兩融利率下滑。當前兩融規(guī)模下滑主要原因是市場行情較弱而非兩融利率較高。本周五滬深交所決定擴大融資融券標的范圍，滬市將主板融資融券標的股票數(shù)量由現(xiàn)有的800只擴大到1000只，深市將注冊制以外的標的股票數(shù)量由800只擴大至1200只。新增標的總市值8.3萬億元（占比12.3%），年總成交量26.1萬億元（占比18.8%）?？傄?guī)模提升較為明顯，或?qū)⒚黠@拉動兩融規(guī)模增長。投資方面，我們的推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注中信建投。
保險：本周保險指數(shù)下跌3.65%，跑輸大盤1.06pct。個股普遍下跌，中國人保0.58%、中國平安-3.33%、新華保險-4.20%、中國太保-4.47%、中國人壽-6.02%；港股中國太平-0.82%、中國財險-1.93%、友邦保險-2.80%。十年期國債收益率為2.73，整體上升。本周，上市險企陸續(xù)披露2022年1-9月原保險保費收入，壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險（+5.8%）＞太保壽險（+4.4%）＞新華保險（+0.9%）＞中國人壽（+0.1%）＞平安人壽（-2.5%），整體環(huán)比8月相對持平；9月單月保費同比增速分別為：太保壽險（+9.4%）＞中國人壽（-0.8%）＞平安人壽（-2.8%）＞新華保險（-5.3%）＞人保壽險（-16.2%），其中太保壽險單月表現(xiàn)處于同業(yè)最佳，預(yù)計主要是由于代理人沖擊季度獎帶來的保費增長。2022年前3季度，中國平安人身險板塊個人業(yè)務(wù)新單保費852億元、同比-11.5%，Q3單季度增速為-10.2%，預(yù)計主要受保障型產(chǎn)品需求未明顯恢復(fù)影響；人保壽險長險首年保費484億元、同比+15.8%，長險首年期交業(yè)務(wù)同比-1.6%，9月當月長險首年保費15億元、同比-31.9%，主要受到躉交業(yè)務(wù)拖累。財險方面，1-9月上市險企保費收入同比增速分別為：太保財險（+12.5%）＞平安財險（+11.4%）＞中國人保（+10.2%）；其中9月單月同比增速分別為：太保財險（+15.4%）＞中國人保（+13.4%）＞平安財險（+10.0%），保費持續(xù)高速增長，預(yù)計主要得益于非車險業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升。分具體險種看，車險保費1-9月同比增速分別為：平安財險（+7.5%）＞中國人保（+7.1%），增速邊際有所回落，主要是由于疫情影響新車交付，使得新車銷量下滑影響車險增速；非車險保費1-9月同比增速分別為：平安財險（+19.5%）＞中國財險（+13.6%），后續(xù)隨著經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，非車險業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。當前各家公司PEV估值為：0.52（平安）、0.69（國壽）、0.38（太保）、0.32（新華）。建議關(guān)注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險H、中國太保。
風險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預(yù)期、經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。
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