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本周（2022.10.15–2022.10.21，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅-3.90%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.59%、-1.00%，超額收益分別為-1.31%、-2.90%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為440元/噸，較上周+4元/噸，較2021年同期-186元/噸。較上周價(jià)格上漲的區(qū)域：長江流域地區(qū)（+7元/噸），泛京津冀地區(qū)（+3元/噸），兩廣地區(qū)（+23元/噸），華北地區(qū)（+4元/噸），華東地區(qū)（+3元/噸），中南地區(qū)（+16元/噸），西南地區(qū)（+4元/噸）；較上周價(jià)格下跌的區(qū)域：西北地區(qū)（-6元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為69.1%，較上周-1.2pct，較2021年同期+17.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為68.9%，較上周+0.2pct，較2021年同期+4.4pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1737元/噸，較上周+12元/噸，較2021年同期-1025元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6137萬重箱，較上周+8萬重箱，較2021年同期+2392萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4050元/噸，較上周持平，較2021年同期-2200元/噸。
　　周觀點(diǎn)：對(duì)于部分參與房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的建筑建材企業(yè)，涉房企業(yè)的股權(quán)融資部分放開，將提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越來越大的當(dāng)下，我們認(rèn)為國內(nèi)在穩(wěn)增長方面或需要進(jìn)一步發(fā)力。建材企業(yè)微觀層面，在政策保交付和保障地產(chǎn)融資的推動(dòng)下，地產(chǎn)項(xiàng)目資金和供應(yīng)鏈信心有望修復(fù)，龍頭企業(yè)發(fā)貨量有望率先好轉(zhuǎn)。
　　2、3季報(bào)是大部分建材公司的業(yè)績?cè)鏊俚忘c(diǎn)，建材的機(jī)會(huì)逐漸進(jìn)入右側(cè)，短期工程端材料的股票彈性可以顯現(xiàn)，中期繼續(xù)首選有定價(jià)權(quán)的基建和零售端材料。（1）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅(jiān)朗五金、三棵樹、東方雨虹、科順股份、旗濱集團(tuán)等。（2）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、北新建材，建議關(guān)注兔寶寶。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
　　大宗建材方面：節(jié)后水泥發(fā)貨平穩(wěn)修復(fù)，主要得益于基建需求的上升，疊加供給側(cè)主動(dòng)錯(cuò)峰持續(xù)落實(shí)，價(jià)格延續(xù)反彈的節(jié)奏。短期重大項(xiàng)目加快落地，有望在四季度和2023年貢獻(xiàn)需求增量，推動(dòng)需求繼續(xù)回升，中期將看到行業(yè)庫存中樞下行，帶來價(jià)格彈性的增強(qiáng)。對(duì)于需求端有支撐、產(chǎn)能利用率和集中度雙高的長江中下游市場，庫存有望回到中位甚至以下，價(jià)格彈性好于全國。
　　水泥板塊當(dāng)前估值安全邊際較強(qiáng)。推薦受益沿江景氣反彈、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。
　　玻璃短期產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，主要是季節(jié)性因素所致，訂單層面未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但隨著行業(yè)在低位持續(xù)時(shí)間拉長，計(jì)劃外冷修在近期持續(xù)落地，在產(chǎn)產(chǎn)能尤其是普通白玻產(chǎn)能較2021年同期已有明顯縮減，成本支撐以及供給持續(xù)收縮下價(jià)格下行空間有限，景氣底部特征明顯。若保交付政策的落地有望推動(dòng)玻璃需求集中釋放或供給超預(yù)期收縮，玻璃價(jià)格彈性有望超預(yù)期，可觀察2023年春節(jié)前后關(guān)鍵窗口期廠商向下游移庫的節(jié)點(diǎn)，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
　　裝修建材方面：基建投資逐步落地，基建市政需求情況逐步好轉(zhuǎn)，多部門推進(jìn)保交樓，預(yù)計(jì)保交付下竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，部分企業(yè)發(fā)貨節(jié)奏有所加快。但近期疫情反復(fù)或影響出貨節(jié)奏，后續(xù)市場信心有望加強(qiáng)靜待需求落地。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)毛利率逐步修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦偉星新材、北新建材、壘知集團(tuán)、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關(guān)注蘇博特、三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。