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投資要點(diǎn)
　　Q3營收增速提至18.8%，業(yè)績持續(xù)亮眼。公司2022年前三季度營收/歸母凈利潤同比增速分別為11.5%、25.9%，Q3單季度同比增速分別為18.8%和27.9%，Q3營收增速大幅提升，帶動(dòng)前三季度營收增速突破兩位數(shù)。公司業(yè)績的驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模提速擴(kuò)張、息差持續(xù)改善和減值節(jié)約。拆分收入結(jié)構(gòu)來看：（1）凈利息收入同比+7.9%（Q3單季度+15.9%），主要由貸款規(guī)模（同比+17.9%，季度環(huán)比+2.8%）提速擴(kuò)張帶動(dòng)，息差環(huán)比繼續(xù)改善，帶動(dòng)Q3凈利息收入增速上行。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比+17.8%（Q3單季度+15.2%），公司目前已獲批證券投資基金托管資格，未來中收仍有進(jìn)一步提升空間。（3）其他非息收入同比+21.4%(Q3單季度+31.5%)，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益和匯兌收益貢獻(xiàn)顯著。成本方面，前三季度成本收入比31.2%，同比上升1.6pcts；信用成本1.24%，同比下降0.5pcts。
　　貸款提速擴(kuò)張，零售占比穩(wěn)步提升。2022年前三季度公司總資產(chǎn)同比+14.7%，其中貸款同比+17.9%，較上半年15.5%的增速顯著上行，貸款占生息資產(chǎn)比重提升至46.8%，區(qū)域信貸需求旺盛。從信貸投向來看，前三季度新增貸款中對(duì)公、零售分別貢獻(xiàn)56%、44%，零售貸款占比穩(wěn)步提升。負(fù)債方面，存款同比+14.6%，季度環(huán)比+0.4%，公司通過聯(lián)合推動(dòng)代發(fā)業(yè)務(wù)等措施，推動(dòng)個(gè)人存款持續(xù)增長。定價(jià)方面，2022年前三季度凈息差1.85%，同比-10bp，但環(huán)比持續(xù)改善，季度環(huán)比+3bp，預(yù)計(jì)主要由于貸款占比提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，存量風(fēng)險(xiǎn)高質(zhì)量出清。2022年三季度末不良率0.88%，季度環(huán)比下降2bp（同比下降29bp），為近年來最低水平；關(guān)注率0.80%，季度環(huán)比持平；撥備覆蓋率533%，季度環(huán)比繼續(xù)提升28pcts。公司近年來資產(chǎn)質(zhì)量處于持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)，目前存量風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，且撥備水平已處于上市城商行前列，后續(xù)有望維持較高水平利潤釋放空間。
　　資本方面，2022年三季度末公司核心一級(jí)、一級(jí)及總資本充足率分別為9.77%、10.64%和13.12%，資本水平在上市城商行中處于中游，目前公司轉(zhuǎn)債處于轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股后可進(jìn)一步夯實(shí)公司核心一級(jí)資本。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2022年和2023年EPS預(yù)測(cè)至1.07元和1.33元，預(yù)計(jì)2022年底每股凈資產(chǎn)為9.69元。以2022年10月23日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022年底的PB為0.73倍。維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期。