>> 中泰證券-專題策略：“暖冬行情”的“魚身階段”，布局哪些國(guó)產(chǎn)替代方向？-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、底部區(qū)間明晰，市場(chǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)“暖冬行情”持續(xù)演繹
近期伴隨外圍擾動(dòng)因素加劇，這幾日市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，很多投資者對(duì)下周市場(chǎng)表現(xiàn)較為擔(dān)憂。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)：無(wú)需擔(dān)憂，這周的波動(dòng)或是“暖冬行情”最好的積極把握時(shí)間點(diǎn)，其邏輯在于以下幾點(diǎn)：
1）對(duì)于秋季后政策框架放松預(yù)期的糾偏，實(shí)際上或是整個(gè)三季度市場(chǎng)調(diào)整的最核心變量。經(jīng)過(guò)一個(gè)季度近500點(diǎn)的下跌幅度，悲觀預(yù)期已經(jīng)階段性充分反映，而“靴子落地”時(shí)刻反而是price in的拐點(diǎn)；
2）這也是上周二下午市場(chǎng)之所以出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的原因：七中全會(huì)閉幕意味著大會(huì)的報(bào)告、人事等關(guān)鍵議題亦基本確定，結(jié)合七中全會(huì)公告與大會(huì)報(bào)告的方向，二十大政策路徑非常清晰，聚焦安全與人民至上共同富裕。因此當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)或是投資者短期情緒的反映，而非基本面擾動(dòng)，這周的波動(dòng)或是“暖冬行情”最好的把握機(jī)會(huì)；
3）過(guò)去2年來(lái)，所有增加長(zhǎng)期“類地緣不確定性”的風(fēng)險(xiǎn)事件，落地前市場(chǎng)可能有調(diào)整，但落地之時(shí)，隨著拐點(diǎn)到來(lái)無(wú)一例外地呈現(xiàn)出“靴子落地”的上漲，甚至是大行情開啟的情況，如：20年7月，21年11月，以及上周二與本周一的行情。
再次重復(fù)未來(lái)一個(gè)月或是“暖冬行情”最好的“魚身階段”，其邏輯在于：
1）伴隨大會(huì)和中期選舉接近落地，中美、中歐關(guān)系或有所緩和，以及國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)等框架內(nèi)寬松，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息、地緣升級(jí)、國(guó)內(nèi)疫情等政策或是由于國(guó)內(nèi)重要會(huì)議以及美國(guó)中期選舉的臨時(shí)產(chǎn)物，明年上述因素或?qū)⒂瓉?lái)反轉(zhuǎn)，即“重回18年四季度”這一預(yù)期在未來(lái)1個(gè)月到1個(gè)半月或無(wú)法證偽；
2）全面注冊(cè)制加快推進(jìn)下，資本市場(chǎng)利好較多以及公募基金收益率中位數(shù)-20%，在年底的均值回歸需要，都將驅(qū)動(dòng)“暖冬行情”持續(xù)演繹。
我們也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，國(guó)產(chǎn)替代是四季度最確定的主線之一。二十大報(bào)告將“國(guó)家安全”置于顯要位置，明確提出要“確保重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”。在美國(guó)制裁層層加碼背景下，加大研發(fā)投入、在高附加值的高端制造領(lǐng)域擁有核心技術(shù)形成完整生態(tài)對(duì)如今的中國(guó)至關(guān)重要。
中國(guó)制造業(yè)基礎(chǔ)良好，制造創(chuàng)新與技術(shù)研發(fā)進(jìn)步必將帶來(lái)中國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。改革開放以來(lái)，中國(guó)引進(jìn)外資與外國(guó)先進(jìn)技術(shù)，大力發(fā)展制造業(yè)，取得了過(guò)去三十余年高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡。而2017年以來(lái)，美國(guó)對(duì)我國(guó)發(fā)動(dòng)多起“301調(diào)查”，實(shí)施對(duì)華技術(shù)出口嚴(yán)格管制和并購(gòu)審查。為應(yīng)對(duì)技術(shù)封鎖，我國(guó)自主研發(fā)投入和增速均快速提升，在這一技術(shù)創(chuàng)新的沃土下，中國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展必將走上快車道，這也就帶來(lái)了當(dāng)下極為核心的投資概念：國(guó)產(chǎn)替代。
國(guó)產(chǎn)替代是對(duì)外貿(mào)易格局變化下，中國(guó)要加強(qiáng)供應(yīng)鏈自主可控的必然要求。科技摩擦長(zhǎng)期化下，原來(lái)全球貿(mào)易體系開始發(fā)生改變，從最開始的全球能源體系巨變引發(fā)各國(guó)對(duì)能源安全的擔(dān)憂，到現(xiàn)如今的糧食安全擔(dān)憂，這種擔(dān)憂或進(jìn)一步從上游資源傳導(dǎo)到中下游制造業(yè)中，特別是對(duì)于存在“卡脖子”問(wèn)題的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，高端制造業(yè)上技術(shù)的缺失，或?qū)⒁l(fā)供應(yīng)鏈安全，因此我國(guó)在前幾年提出國(guó)產(chǎn)替代以應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈安全。這種“逆全球化”波動(dòng)下對(duì)供應(yīng)鏈安全的保障也就使得國(guó)產(chǎn)替代成為了中長(zhǎng)期中國(guó)高端制造行業(yè)發(fā)展的大方向所在。
綜上，我們維持“暖冬行情”已開啟，市場(chǎng)底部區(qū)間已探明的觀點(diǎn)，短期回到3000點(diǎn)附近的擾動(dòng)正好是積極把握本輪的機(jī)遇；維持未來(lái)一個(gè)月是“暖冬行情”“魚身階段”，建議積極參與的觀點(diǎn)；維持本輪行情風(fēng)格偏主題類不變，投資方向維持：國(guó)產(chǎn)替代（信創(chuàng)）、電力、數(shù)字貨幣/券商不變，此外超跌的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股亦或有較好的修復(fù)機(jī)會(huì)。
二、投資建議
就配置方向而言，依舊維持國(guó)產(chǎn)替代、電力、金融等不變，并關(guān)注超跌的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的彈性：
1）國(guó)產(chǎn)替代是四季度最確定的主線之一，考慮到四季度中美關(guān)系或?qū)崿F(xiàn)階段性緩和，國(guó)產(chǎn)替代方向建議更多關(guān)注底部的信創(chuàng)板塊；
2）受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、年內(nèi)電力供應(yīng)相對(duì)短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素將利好電力板塊；
3）全面注冊(cè)制有望在年內(nèi)加速推進(jìn)，相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；
4）當(dāng)前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護(hù)凈值需求下，超跌的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股或仍具彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期，冬季疫情超預(yù)期爆發(fā)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。
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