>> 中泰證券-【中泰策略】“暖冬行情”為何以主題機(jī)會(huì)為主？-221018
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳 |
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投資要點(diǎn)
1、“靴子落地”后，如何看四季度行情？
1）短期來(lái)看，市場(chǎng)底部探明，建議逢低布局。重要會(huì)議的“靴子落地”，是市場(chǎng)自三季度回調(diào)至10月12日見底反彈的真正原因，本周指數(shù)或圍繞3000點(diǎn)上下反復(fù)震蕩，但短期市場(chǎng)底部區(qū)間或已經(jīng)探明，建議逢低加倉(cāng)布局。
2）政策邊際變化的預(yù)期，或驅(qū)動(dòng)四季度主題行情
一方面，從政策預(yù)期的角度，本輪四季度行情或是“縮小版”的二季度行情?！?三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)的疫情防控政策、美聯(lián)儲(chǔ)的超鷹派加息，以及中美摩擦明顯升級(jí)，是制約市場(chǎng)預(yù)期的三大核心政策變量，10月下旬后，伴隨大會(huì)召開與美國(guó)中期選舉的臨近，市場(chǎng)或預(yù)期這三大核心變量“拐點(diǎn)已現(xiàn)”，這一邏輯至少在未來(lái)1個(gè)月難以證偽。○2對(duì)中美關(guān)系緩和以及政策發(fā)力的預(yù)期，是四季度的重要邊際變化。
另一方面，從基本面和穩(wěn)增長(zhǎng)角度，由于出口等數(shù)據(jù)確認(rèn)下行，國(guó)內(nèi)包括地產(chǎn)、貨幣、財(cái)政在內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策亦將比三季度更加積極。類比18年三季度，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體承壓，經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨供需兩弱問(wèn)題，滬深兩市處于震蕩探底階段，這與我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分相似。以上多個(gè)因素疊加，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)“重回18年四季度”的“反轉(zhuǎn)預(yù)期”。
2、關(guān)注哪些主題投資機(jī)會(huì)？
綜合政策預(yù)期反轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，以及指數(shù)已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期，未來(lái)1個(gè)月仍將是“暖冬行情”的布局階段。具體而言，關(guān)注以下四個(gè)方向：
1）“安全”是今年最大的特色，國(guó)產(chǎn)替代是四季度最確定的主線之一。面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新挑戰(zhàn)，講話稿對(duì)國(guó)家安全的著墨和強(qiáng)調(diào)明顯提升，“安全”一詞出現(xiàn)頻率達(dá)到50次，考慮到四季度中美關(guān)系或?qū)崿F(xiàn)階段性緩和，國(guó)產(chǎn)替代方向建議更多關(guān)注底部的信創(chuàng)板塊。
2）新能源依舊是財(cái)政政策發(fā)力的核心方向。受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，重要會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，雙碳及能源板塊的政策剛性持續(xù)，疊加年內(nèi)電力供應(yīng)相對(duì)短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素，在穩(wěn)增長(zhǎng)板塊當(dāng)中，我們最為看好電力板塊。
3）人民至上與共同富裕，是另一重要主線。本次重要會(huì)議將共同富裕納入中國(guó)式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求，且明確將教育、人才、科技定性為“全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐”。公共服務(wù)均等化下，公立醫(yī)療、教育、文化或加大投入力度，政策預(yù)期刺激相關(guān)板塊近期有所表現(xiàn)，10/11-10/17萬(wàn)得教育指數(shù)上漲16.25%。不過(guò)詳細(xì)政策舉措仍待評(píng)估，我們認(rèn)為在財(cái)政政策的制約下，相關(guān)政策最終落地效果仍有待觀察，板塊主題炒作的概率相對(duì)較大。
4）全面注冊(cè)制有望在年內(nèi)加速推進(jìn)，相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場(chǎng)發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；當(dāng)前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護(hù)凈值需求下，超跌的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股或仍具彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：開幕式講話稿與正式報(bào)告內(nèi)容有詳略差異、穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期。
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