>> 中泰證券-中泰周期·大宗指南第88期：周期品周度運(yùn)行變化-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝鴻鶴,孫穎,杜沖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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煤炭：攻守兼?zhèn)洌e極配置。動(dòng)力煤方面，疫情蔓延下供給收緊，非煤需求支撐煤價(jià)上行。供給方面，主產(chǎn)地受疫情蔓延影響，部分煤礦封路，庫存增高導(dǎo)致減產(chǎn)停產(chǎn)，晉陜蒙以及榆陽地區(qū)運(yùn)輸受限，拉運(yùn)困難，價(jià)格穩(wěn)中上漲。需求方面，臺(tái)風(fēng)過境影響下，季節(jié)性氣溫回落加劇，電廠日耗繼續(xù)下滑，但化工、建材等非煤產(chǎn)業(yè)開工率有所回升，補(bǔ)庫積極，為市場(chǎng)煤價(jià)形成強(qiáng)支撐。后續(xù)需求關(guān)注冬儲(chǔ)煤以及非電煤采購(gòu)需求釋放情況。焦煤及焦炭方面，產(chǎn)地供給偏弱，焦炭第二輪提漲或?qū)⒙涞?。供給方面，主產(chǎn)地多地因疫情加重實(shí)行靜默管理，焦煤拉運(yùn)受限，個(gè)別地區(qū)煤礦暫停生產(chǎn)3天以上，供給端再次收緊。需求方面，疫情導(dǎo)致焦企采購(gòu)受阻，少數(shù)焦企原料告急，其中呂梁孝義地區(qū)減產(chǎn)30到50%不等，下游鋼廠維持高位開工水平，焦炭供應(yīng)持續(xù)偏緊，焦炭第二輪提漲（100元/噸）或?qū)⒃诙唐趦?nèi)落地進(jìn)口蒙煤方面，本周（10.10-10.13）四天甘其毛都蒙煤日均通關(guān)673車，周環(huán)比增加42車。后續(xù)需求關(guān)注下游需求及利潤(rùn)情況。本周板塊回調(diào)主要原因：①俄烏沖突升級(jí)，全球衰退預(yù)期濃烈，資本市場(chǎng)承壓，拖累板塊調(diào)整；②近日個(gè)別煤企Q3業(yè)績(jī)預(yù)告環(huán)比略低于預(yù)期，調(diào)整壓力累積，帶動(dòng)板塊下修；③“動(dòng)態(tài)清零”防疫政策預(yù)期強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定性增加，需求恢復(fù)預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致板塊下跌。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的前景確定且未發(fā)生明顯變化，需求端過度悲觀已經(jīng)不可取。當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，Q3上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比低于預(yù)期主要受非煤及季節(jié)性因素干擾（①夏季暴雨抑制煤炭產(chǎn)銷；②高溫天氣下水泥、鋼鐵、化工開工率下滑，非電煤需求季節(jié)性回落；③長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)簽換簽及監(jiān)管趨嚴(yán)，個(gè)別煤企煤價(jià)承壓），不具備持續(xù)性和普遍性。當(dāng)前基本面，動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地疫情仍在持續(xù)，疊加大秦鐵路檢修，煤炭外運(yùn)受阻，港口庫存下滑，煤價(jià)穩(wěn)中探漲。氣溫下降、取暖需求逐步釋放，預(yù)計(jì)煤價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。焦煤方面，山西省主焦煤礦井停產(chǎn)檢修增多，供給預(yù)期繼續(xù)走弱，下游焦炭第二輪提漲落地在即，焦煤價(jià)格利好因素較多，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行，繼續(xù)看好后市行情。催化劑：1）能源危機(jī)深化，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)高位運(yùn)行，下半年尤其是冬季，全球動(dòng)力煤需求確定性向好；2）非電用煤需求邊際改善，長(zhǎng)協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價(jià)易漲難跌；3）國(guó)內(nèi)冬季補(bǔ)庫需求持續(xù)釋放，淡季不淡行情演繹；4）政策聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”，山西、河南等地出臺(tái)專項(xiàng)方案促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)開工建設(shè)，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)格更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
有色：國(guó)內(nèi)社融超預(yù)期，支撐大宗金屬需求韌性。1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，金價(jià)底部逐步探明。周內(nèi)，美國(guó)9月通脹超預(yù)期，美債收益率持續(xù)上行，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp的預(yù)期有所增強(qiáng)，貴金屬價(jià)格承壓。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，金價(jià)底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的將率先重估。截至10月14日，COMEX黃金收1648.90美元/盎司，環(huán)比下跌3.53%；COMEX白銀收于18.07美元/盎司，環(huán)比下跌10.78%；SHFE黃金收392.42元/克，環(huán)比節(jié)前上漲0.41%；SHFE白銀收于4447元/千克，環(huán)比節(jié)前上漲0.52%。2）美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，壓制基本金屬價(jià)格。周內(nèi)，美國(guó)9月通脹超預(yù)期，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp的預(yù)期有所增強(qiáng)，基本金屬承壓；而美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要顯示，調(diào)整進(jìn)一步收緊政策的步伐以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)也尤為重要，美元指數(shù)沖高回落。具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為0.9%、0.2%、-0.1%、-1.6%、3.1%、-2.7%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)。
建材：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建議關(guān)注建材&新材料投資的幾條主線，一是成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)；二是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的改善在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下具有持續(xù)性，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，曙光初現(xiàn)下重點(diǎn)布局品牌建材細(xì)分龍頭；三是穩(wěn)增長(zhǎng)主線選水泥和減水劑；四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，價(jià)格望保持較好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價(jià)格繼續(xù)回升。1）新材料領(lǐng)域，在“海外供給受限”、碳纖維下游風(fēng)、光、氫等新能源領(lǐng)域需求爆發(fā)、及國(guó)內(nèi)龍頭“十年磨一劍”；國(guó)產(chǎn)龍頭已完成追趕，未來看產(chǎn)能擴(kuò)張、成本下降帶來民用領(lǐng)域超越；且我們認(rèn)為中小絲束領(lǐng)域景氣延續(xù)度較高，同時(shí)原絲供需格局會(huì)優(yōu)于碳纖維。復(fù)合材料方面，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴(kuò)張、碳碳復(fù)材尺寸大型化以及滲透率提升下，碳碳熱場(chǎng)復(fù)材需求有望保持高景氣；在汽車電動(dòng)智能化、輕量化、高端化以及成本下降的共同推動(dòng)之下，碳陶剎車盤市場(chǎng)將迎來從0到1拐點(diǎn)。高純石英砂/電子蓋板玻璃迎來需求高增+國(guó)產(chǎn)替
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