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周觀點：美國供需兩側均顯著強于歐日英
　　美國制造業(yè)生產加速恢復，美歐此消彼長差距擴大。美國9月工業(yè)生產加速恢復，制造業(yè)延續(xù)今年以來的趨勢仍是最大貢獻，采礦業(yè)仍顯疲弱顯示美國原油產量恢復較慢。據美聯(lián)儲當地時間10月18日公布的數據，9月美國工業(yè)生產環(huán)比增長達0.4%，再度好于市場預期，對應三年平均增速0.8%。采礦業(yè)至今仍處于三年平均負增長區(qū)間，改善路徑明顯慢于制造業(yè)，顯示美國中期選舉之前，頁巖油生產商無法與長期堅持“清潔能源”方針的民主黨政府產生實質性的“化學反應”，美國原油產量至今恢復較慢，亦令OPEC+在全球原油供給市場上面臨較小的份額競爭壓力，間接促成了近期OPEC+ 200萬桶/日的減產決定。全球原油供需再趨緊平衡也將令主要發(fā)達國家面臨更加持續(xù)的高通脹壓力。今年以來美國制造業(yè)生產活躍度迅速改善至疫情前水平以上，并與歐洲工業(yè)生產的脆弱表現(xiàn)此消彼長、差距日漸擴大，顯示包括德國在內的歐洲各國具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的一些工業(yè)領域的產能正在某種程度上被美國所吸收、替代。在能源價格飆升的壓力下，歐盟工業(yè)生產成本隨之抬升，更接近上中游的制造業(yè)行業(yè)受損最為嚴重。例如占據歐盟天然氣消費量25%的化學品制造業(yè)，其生產在俄烏沖突爆發(fā)后迅速下滑，反觀美國化學品生產增速加速上行，甚至超出2012年高點；在車輛制造、金屬制造領域，數據均明顯顯示出美歐產業(yè)鏈的此消彼長、歐洲優(yōu)勢縮窄的現(xiàn)象。歐盟各國產業(yè)鏈深度相互依存，能源危機在其產業(yè)鏈完整性方面撕扯出巨大裂痕，歐洲經濟一體化進程遭遇重創(chuàng)后一定程度上倒退到了小型經濟體無序競爭狀態(tài)，是其2022年工業(yè)生產遭遇重創(chuàng)的根本原因。除了投資歐盟國家自身外，歐盟對美國投資占比最大，其次為英國，東盟、中國、日本占比均較小。歐盟國家如因產業(yè)鏈脆弱性暴露而被迫對外投資，在英國經濟產業(yè)政策動蕩的當下，受益最大的國家不言自明。
　　美供需均顯著強于歐日英，美聯(lián)儲加息決心尚難逆轉。9月走強的美國工業(yè)生產，以及上周公布的較強的美國零售，反映在海外同步大幅度貨幣緊縮的背景下，美國實體經濟供需兩側均相對歐元區(qū)、英國、日本明顯更加強健，美聯(lián)儲當前堅定實施加息等貨幣緊縮操作的決心更加充足，在工業(yè)生產轉弱、或零售大幅回落之前，美聯(lián)儲的加息決心尚難逆轉。在本周公布的褐皮書中，美聯(lián)儲對于整體美國經濟的表述從9月的“unchanged”變?yōu)椤癿odest”，也相應體現(xiàn)美國生產端的恢復。在9月核心通脹未出現(xiàn)緩和跡象的背景下，近期美聯(lián)儲官員頻頻發(fā)表繼續(xù)加息的偏鷹言論，使得市場對美聯(lián)儲加息預期大幅上調。目前市場預期美聯(lián)儲加息較9月點陣圖大幅上調，本周10Y美債利率大幅上行。而在美國相對更為健康的實體經濟，以及更為激進的美聯(lián)儲加息路徑下，美元指數可能走強時間更久。
　　英國下任首相將于下周決出，但難改變英鎊弱勢局面。當地時間10月20日，英國首相特拉斯宣布辭去首相及保守黨黨首職務，成為歷史上任職時間最短的英國首相，保守黨黨首選舉預計將于10月28日公布結果。曾與特拉斯競爭黨首的前財相蘇納克、甚至前首相鮑里斯都有一定可能成為下一任保守黨領袖，但無論下任黨首由誰擔任，短期內英國高通脹、經濟衰退的局面均難以改變，英鎊難以有效提振。此外，英央行本周表示未來加息可能比市場預期更溫和，也使得英鎊維持較弱地位的可能性較大。英國當前經濟深陷供需收縮循環(huán)、缺乏政策空間的現(xiàn)狀均難以得到根本性扭轉，英鎊匯率或長期走低，難以提振。
　　日本央行干預匯市，但無法改變貨幣政策兩難。美日貨幣政策分化加劇令日元匯率近期急速貶值，日本央行近日稱將采取果斷行動打擊日元投機交易，日元短線大幅升值。大流行以來日本經濟供需兩側進入收縮螺旋，“安倍經濟學”大規(guī)模貨幣寬松加劇貧富分化，拉動需求作用微弱，人口老齡化、產業(yè)空心化、能源依賴進口等問題與貨幣傳導弱化相互交織，日本經濟所面臨的結構性收縮壓力令日央行政策空間相當逼仄，日元貶值將持續(xù)一段時間。
　　發(fā)達國家經濟跟蹤：英國9月CPI同比10.1%。全球宏觀日歷：關注歐央行議息會議。