>> 中泰證券-新洋豐(000902)磷復肥淡季拖累業(yè)績，新能源布局成長可期-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝楠 |
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事件：10月17日，公司發(fā)布2022年三季報：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入122.81億元，同比增長28.75%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12.01億元，同比增長14.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.83億元，同比增長13.82%。2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.64億元，同比下降6.01%，環(huán)比下降47.48%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.81億元，同比下降19.98%，環(huán)比下降45.25%，實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤2.73億元，同比下降21.7%，環(huán)比下降45.9%。
點評：
磷肥復肥龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢不斷夯實。公司作為國內(nèi)磷復肥龍頭企業(yè)，進入三季度，一方面受農(nóng)資行業(yè)需求淡季影響，復合肥、磷酸一銨等主營產(chǎn)品價格持續(xù)下行；另一方面原料價格的不斷下跌導致下游經(jīng)銷商延遲備貨，雙重不利因素疊加下公司三季度業(yè)績同環(huán)比下行。盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率為17.6%，同比下降2.42pct；凈利率為10.02%，同比下降1.2pct；ROE為14.08%，同比下降0.01pct。2022Q3公司毛利率為18.5%，環(huán)比提升1.07pct；凈利率為10.87%，環(huán)比提升0.55pct；ROE為3.28%，環(huán)比下降2.75pct。期間費用方面，2022年前三季度公司期間費用率合計為5.2%，同比-1pct。其中，銷售費用率為2.43%，同比-0.54pct；管理費用（含研發(fā)費用，可比口徑）率為2.62%，同比-0.7pct；財務(wù)費用率為0.15%，同比+0.23pct。
農(nóng)資淡季價格下行，公司經(jīng)營短期承壓。價格方面，根據(jù)Wind，2022年前三季度復合肥、磷酸一銨的均價分別為3407元/噸和3563元/噸，同比+45.2%和+34.26%；Q3單季復合肥和磷酸一銨的均價分別為3555元/噸、3522元/噸，同比+21.79%、+8.03%，環(huán)比-3.44%、-14.08%。原料方面，前三季度尿素/氯化鉀/合成氨/硫磺/磷礦石的均價分別為2893/4408/4399/3073/768元/噸，同比+28.77%/+96.57%/+30.61%/+139.9%/+84.54%；Q3單季各原料的價格分別為2541/4627/3355/1417/1048元/噸，同比-6.96%/+46.63%/-13.4%/-11.7%/+93.67%，環(huán)比-16.6%/-2.62%/-27.43%/-59.48%/ +26.58%。價差方面，2022年前三季度復合肥和磷酸一銨的價差均值分別為444元/噸、686元/噸，同比+61.42%、-27.18%，環(huán)比+60.18%、+35.09%。隨著四季度春肥備貨的逐步開啟，公司業(yè)績有望觸底回升。
外拓磷礦伴生資源，借東風布局新能源。為進一步發(fā)揮公司磷系產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，今年7月，公司依承諾出資5.35億元收購竹園溝礦業(yè)為公司全資子公司。據(jù)評估，竹園溝磷礦保有資源儲量9050.3萬噸、P2O5平均地質(zhì)品位24.93%，設(shè)計生產(chǎn)能力為180萬噸/年，現(xiàn)階段公司已獲該礦采礦許可證。此外，公司荊門基地30萬噸/年合成氨技改項目也于今年7月開啟試生產(chǎn)。磷礦伴生項目方面，2022年4月，公司全資子公司洋豐楚元擬投資60億建設(shè)磷化工及磷礦伴生氟硅資源綜合利用項目，該項目具體涵蓋磷化工、氟硅化工、新能源材料等諸多領(lǐng)域。同年5月，洋豐楚元再與荊門市東寶區(qū)招商局簽署磷礦伴生資源綜合利用項目投資協(xié)議，總出資12億元，分兩期分別建設(shè)3萬噸/年無水氟化氫、2萬噸/年白炭黑項目及1萬噸/年六氟磷酸鋰項目。磷酸鐵業(yè)務(wù)方面，當前公司5萬噸/年磷酸鐵裝置已于今年5月投料試產(chǎn)并已實現(xiàn)銷售，二期15萬噸/年磷酸鐵及其配套項目預(yù)計于2023Q1投產(chǎn)。此外，洋豐楚元在今年1月同宜都市人民政府所簽署的年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵、5萬噸磷酸鐵鋰、10萬噸磷酸精制項目目前也在順利推進過程中，預(yù)計2022Q4進入試生產(chǎn)環(huán)節(jié)。隨著新能源板塊景氣度的不斷提升，新增業(yè)務(wù)有望為公司搭建第二成長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為15.88億元、20.44億元、23.84億元，EPS分別為1.22元、1.57元、1.83元。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品及原材料價格大幅波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、安全環(huán)保因素。
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