>> 國盛證券-電子行業(yè)周報：政策驅(qū)動，電子測量儀器&電子雷管行業(yè)高景氣-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1462KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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本周行情回顧：根據(jù)Wind，本周（10.17~10.21）申萬電子板塊漲幅為1.85%，半導(dǎo)體漲幅3.87%，消費電子漲幅-0.84%。目前行業(yè)整體估值水平位于歷史低位，根據(jù)Wind，電子（申萬）板塊整體PETTM（月度）為25.7，與2012、2019年低位接近。除行業(yè)景氣外，建議著重關(guān)注國產(chǎn)替代進展、各領(lǐng)域平臺型龍頭崛起等。
政策行業(yè)雙重驅(qū)動，電子雷管替代勢不可擋。9月份電子雷管產(chǎn)量快速提升，傳統(tǒng)雷管產(chǎn)銷進一步減少。1-9月份，全國工業(yè)雷管累計產(chǎn)、銷量分別為6.40億發(fā)和6.52億發(fā)，分別同比增加0.9%和1.4%。其中，電子雷管累計產(chǎn)量2.02億發(fā)，同比增加79.6%。單看9月份，全國工業(yè)雷管產(chǎn)量為0.75億發(fā)，同比減少4.2%；工業(yè)雷管銷量為0.63億發(fā)，同比減少26.7%。其中，電子雷管產(chǎn)量為0.44億發(fā)，同比增加156.7%。
生產(chǎn)企業(yè)端，各家企業(yè)電子雷管產(chǎn)能快速提升。其中，保利聯(lián)合1-9月份累計銷量1463萬發(fā)，9月份單月銷量217萬發(fā)，同比增長-27%；壺化股份1-9月份累計銷量1295萬發(fā)，9月份單月銷量322萬發(fā)，同比增長15.8%；金奧博1-9月份電子雷管累計銷量1024萬發(fā)，9月份單月銷量210萬發(fā)，同比增長21.4%。
電子測量儀器“組合拳”出擊，萬億政策強驅(qū)動。近兩年，對于科學(xué)儀器相關(guān)的政策密集出臺，2021年底通過的《中華人民共和國科學(xué)技術(shù)進步法》中明確規(guī)定：對于科技創(chuàng)新型產(chǎn)品，在功能、質(zhì)量等指標滿足政府采購的需求條件下，政府采購應(yīng)當購買。2022年9月，國務(wù)院、中國人民銀行分別出臺和宣布總金額1.7萬億和2000億的設(shè)備儀器更新貼息政策與再貸款細則，：中央財政貼息2.5個百分點，期限2年，同時規(guī)定在政策執(zhí)行期間，金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向清單內(nèi)的項目發(fā)放貸款，結(jié)合中央財政補貼的2.5%，補貼后利息小于等于0.7%。
行業(yè)盈利能力較強，業(yè)績韌性十足。目前上市的電子測量儀器公司中，2018~2021年坤恒順維、普源精電、鼎陽科技、優(yōu)利德營收CAGR 18%~41%；無股權(quán)激勵費用影響的公司2018~2021歸母凈利潤CAGR 41%~50%。同時行業(yè)毛利率維持在較高水平，科學(xué)儀器為主營的公司綜合毛利率常年維持在50%以上。我們認為過去三年，在消費市場需求反復(fù)、原材料價格波動以及中美科技競爭等諸多不確定因素下，整個行業(yè)依舊能夠保持較高的業(yè)績增速，可見行業(yè)整體受外界干擾因素較小，韌性十足。
ASML發(fā)布2022Q3財報，非EUV光刻系統(tǒng)仍可售往中國。關(guān)于10月初美國政府關(guān)于出口管制限制的公告，公司已進行了初步評估，預(yù)計對ASML 2023年整體出貨計劃的直接影響有限。作為一個基于歐洲的公司，在公司的系統(tǒng)中使用有限的美國技術(shù)，ASML可以繼續(xù)將所有非EUV光刻系統(tǒng)從荷蘭運送到中國。此外，公司可以將大部分原產(chǎn)于美國的備件運送給在沒有美國出口許可證的情況下在成熟節(jié)點上工作的大多數(shù)中國客戶。新的出口管制規(guī)則是針對先進節(jié)點的，而公司在中國的業(yè)務(wù)主要針對成熟節(jié)點。
高度重視國內(nèi)半導(dǎo)體及汽車產(chǎn)業(yè)格局將迎來空前重構(gòu)、變化，以及消費電子細分賽道龍頭：1）半導(dǎo)體核心設(shè)計：光學(xué)芯片、存儲、模擬、射頻、功率、FPGA、處理器及IP等產(chǎn)業(yè)機會；2）半導(dǎo)體代工、封測及配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；3）智能汽車核心標的；4）VR、Miniled、面板、光學(xué)、電池等細分賽道；5）蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心龍頭公司。相關(guān)核心標的見尾頁投資建議。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦。
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