>> 國信證券-海外市場速覽：美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鴿待確認(rèn)，建議先行觀望-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1116KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
知名《華爾街日報》記者Nick Timiraos撰文判斷美聯(lián)儲12月加息放緩
當(dāng)?shù)貢r間周五，《華爾街日報》（WSJ）記者Nick Timiraos撰文表示美聯(lián)儲或?qū)⒃?1月FOMC會議上決定加息75bp，與市場判斷一致，但可能會考慮在12月加息50bp，相比此前市場認(rèn)為的75bp下降25bp。
受這個消息影響，衍生品市場反映2022年末的聯(lián)邦基金利率從以475bp為主（一周前的概率為69.8%）下降到以450bp為主（當(dāng)前概率為51.8%）。美股三大指數(shù)顯著上升。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)增2.47%，標(biāo)普500指數(shù)增2.37%，納斯達(dá)克指數(shù)增2.31%。
房租數(shù)據(jù)的失真或?qū)е翪PI被高估
9月CPI公布以來，市場開始熱議房租對CPI構(gòu)成的影響。CPI中，房租的權(quán)重約為1/3，在房租中，主要居所租金和業(yè)主等價租金在房租中的權(quán)重分別為22%和74%，但這兩條數(shù)據(jù)均不能反映即時的房租通脹。
一方面，主要居所租金是居民為主要居所支付的房租，這是一條高粘性數(shù)據(jù)，原因是大多數(shù)租客以年為單位更新租約。同時，據(jù)WSJ，美國勞工部每6個月僅采集一次主要居所租金。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲的研究，CPI中主要居所租金通脹滯后實際新租約租金1年。只有大部分租客更新租約之后，我們才能夠從CPI中觀測到主要居所租金增速的放緩。
另一方面，業(yè)主等價租金（OER）指房產(chǎn)所有者愿意為自己的房子支付的租金。這是一個基于問卷而非交易的虛擬支出?？傮w看，OER是一項滯后于房價的走勢。由于美國房市已經(jīng)開始轉(zhuǎn)冷，房價已經(jīng)見頂回落，OER將在可預(yù)見的未來下降。
美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鴿有待確認(rèn)，建議港股投資者持觀望態(tài)度
我們于上周向市場表達(dá)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向線索顯現(xiàn)的觀點。但是，總體上，本周的事件領(lǐng)先我們預(yù)判的情景。盡管我們認(rèn)為房租造成了CPI失真，不應(yīng)該決定貨幣政策的制定；也認(rèn)識到剔除房租后，CPI已經(jīng)開始下行。但我們認(rèn)為真正的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒒诿绹鴿撛诘膶嵸|(zhì)衰退，首要數(shù)據(jù)將會是消費（目前我們已經(jīng)從進(jìn)口數(shù)據(jù)中看到一些美國消費走弱的線索）。
總體上，我們?nèi)匀徽J(rèn)為本輪美聯(lián)儲加息周期的聯(lián)邦基金利率上限是500bp，不排除美聯(lián)儲在時間維度上對加息節(jié)奏進(jìn)行騰挪的可能性。因此，我們不能確定當(dāng)前的美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度轉(zhuǎn)變是波動還是趨勢。
對于港股，我們認(rèn)為市場轉(zhuǎn)向除了美國貨幣政策的轉(zhuǎn)向，還需要等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)向（我們目前判斷在2023年年初帶來）。因此，港股投資者仍然有充分的時間觀察聯(lián)儲貨幣政策的演繹。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
|
|
