>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：基本面強(qiáng)于情緒面，逐步布局優(yōu)質(zhì)龍頭-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1306KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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主要觀點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌5.87%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第27，分別跑輸上證綜指4.79%、跑輸滬深300指數(shù)3.28%。子版塊漲跌幅分別為：其他酒類-0.59%、保健品-2.72%、烘焙食品-2.94%、肉制品-3.13%、調(diào)味發(fā)酵品-4.75%、啤酒-4.83%、零食-5.38%、白酒-6.17%、乳品-7.78%。滬深300的Pettm值為9.74，非白酒食品飲料的Pettm值為31.33，白酒的Pettm值為31.24。
投資推薦
當(dāng)前食品飲料情緒面弱于基本面，建議逐步布局優(yōu)質(zhì)龍頭。我們認(rèn)為，政策不確定性+疫情點(diǎn)狀爆發(fā)+Q4業(yè)績(jī)預(yù)期平淡是當(dāng)下情緒較弱的主因，但從目前三季報(bào)披露的情況來(lái)看，多數(shù)企業(yè)環(huán)比改善，基本面長(zhǎng)期向上為確定性事件，整體顯著優(yōu)于情緒面。建議逐步布局，重點(diǎn)布局優(yōu)質(zhì)龍頭。
大眾品：1）調(diào)味品：10月以來(lái)線上數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為分化，C端消費(fèi)者對(duì)于健康的消費(fèi)特質(zhì)更加關(guān)注，消費(fèi)者教育節(jié)奏提前。西南地區(qū)10月以來(lái)B端恢復(fù)較為明顯，但疫情對(duì)業(yè)務(wù)拓展仍具有一定的擾動(dòng)影響。龍頭加速B、C端平衡布局，保障業(yè)務(wù)確定性。天味食品冬調(diào)品類省外訂單較去年同期仍有大幅增長(zhǎng)，火鍋底料3月以來(lái)加大費(fèi)用投入，預(yù)期Q4進(jìn)入銷售旺季收割份額，Q3收入端增速預(yù)計(jì)超過(guò)全年任務(wù)目標(biāo)，整體而言預(yù)期全年順利完成目標(biāo)，看好業(yè)績(jī)確定性。千禾味業(yè)目前庫(kù)存較為良性，Q4整合資源加大零添加細(xì)分品類的動(dòng)銷，把握C端優(yōu)勢(shì)窗口，加速消費(fèi)者教育，預(yù)期Q4，公司C端優(yōu)勢(shì)會(huì)有所放大。短期而言，建議把握確定性較高的品種。長(zhǎng)期而言，看好調(diào)味品品類升級(jí)的趨勢(shì)和覆蓋率提升的邏輯2）乳制品：本周伊利股份估值回調(diào)較多，主因Q3業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)和資金盤面影響。從月度表現(xiàn)來(lái)看，9月動(dòng)銷雖有波動(dòng)，但基本延續(xù)逐月改善的趨勢(shì)。從品類角度來(lái)講，整體品類趨勢(shì)延續(xù)Q2的分化表現(xiàn)，白奶中鮮奶實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，常溫白增速超過(guò)基本盤，低溫鮮奶增速較快，奶酪品類常溫端增速放緩，奶粉受到生育率和去庫(kù)存雙重影響，行業(yè)處于低位。從需求角度來(lái)講，部分品類如酸奶需求較弱，部分大單品處于增長(zhǎng)瓶頸期，我們認(rèn)為明年春節(jié)提前帶來(lái)Q4備貨前置，收入端仍然具備一定的確定性。目前伊利股份估值安全邊際較為十足，建議看好公司長(zhǎng)期價(jià)值，把握龍頭盈利能力提升的邏輯。3）啤酒：9月疫情部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，部分啤酒公司銷量同比有一定的壓力，但受益于線下消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)以及高溫天氣，7月、8月動(dòng)銷旺盛為Q3業(yè)績(jī)奠定良好基礎(chǔ)。結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，噸價(jià)表現(xiàn)仍值得期待。全年來(lái)看，收入端有望呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，并在啤企主動(dòng)加強(qiáng)費(fèi)用控制、下半年成本壓力逐步緩解的基礎(chǔ)上，全年利潤(rùn)增長(zhǎng)有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中長(zhǎng)期維度看，啤酒行業(yè)高端化的方向明確，目前6-8、8-10元價(jià)格帶增長(zhǎng)速度顯著快于行業(yè)整體，下沉市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，高端化戰(zhàn)略落地的橫向縱向空間均較為寬廣，行業(yè)盈利能力仍將得到強(qiáng)化。我們建議繼續(xù)推薦全年業(yè)績(jī)有保障、中長(zhǎng)期高端化邏輯清晰的啤酒板塊，推薦青島啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒。4）鹵制品：下半年以來(lái)疫情影響持續(xù)弱化，鹵味龍頭絕味的單店?duì)I收處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，且公司對(duì)于加盟門店的補(bǔ)貼力度退坡，預(yù)計(jì)在上半年收入、成本、費(fèi)用端壓力集中釋放后，下半年公司業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情環(huán)境下中小品牌門店加速出清，龍頭品牌市占率有所提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以鞏固。預(yù)計(jì)未來(lái)疫情擾動(dòng)進(jìn)一步減弱，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨勢(shì)性回暖，龍頭公司將迎來(lái)收入改善與費(fèi)用收縮，利潤(rùn)端彈性將逐步釋放，推薦門店經(jīng)營(yíng)逐步改善的鹵制品龍頭絕味食品。5）休閑食品：疫情反復(fù)擾動(dòng)下，休閑食品消費(fèi)習(xí)慣有所改變，部分休閑食品公司緊抓渠道結(jié)構(gòu)變化，推動(dòng)渠道改革，并在產(chǎn)品與供應(yīng)鏈端進(jìn)行相應(yīng)匹配，展現(xiàn)出較高成長(zhǎng)性。建議重點(diǎn)關(guān)注新興渠道放量快、渠道下沉穩(wěn)步推進(jìn)的鹽津鋪?zhàn)印Ｐ蓍e食品龍頭洽洽Q3瓜子動(dòng)銷穩(wěn)健、堅(jiān)果在渠道擴(kuò)張推動(dòng)下呈現(xiàn)較高收入增速，但公司相應(yīng)增加了費(fèi)用投入，預(yù)計(jì)盈利能力壓力仍將持續(xù)一段時(shí)間。短期來(lái)看，部分原輔料價(jià)格回落，疊加公司提價(jià)逐步傳導(dǎo)完成，將改善毛利率水平。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司費(fèi)用率水平有望隨行業(yè)格局優(yōu)化而逐步下降，帶來(lái)中長(zhǎng)期盈利能力的提升，建議關(guān)注洽洽食品。
白酒：本周白酒板塊整體有所回調(diào)，主要系三季報(bào)預(yù)期較穩(wěn)，且節(jié)后疫情反復(fù)致使情緒面部分?jǐn)_動(dòng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，高端白酒穩(wěn)定推進(jìn)，次高端白酒環(huán)比改善，區(qū)域性白酒回款進(jìn)程較為順利。長(zhǎng)期看，酒企業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，白酒消費(fèi)仍存在逐級(jí)改善空間，四季度需關(guān)注庫(kù)存去化節(jié)奏及動(dòng)銷表現(xiàn)。推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，建議關(guān)注：舍得酒業(yè)、迎駕貢酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒方面：本周茅臺(tái)最新整箱與散瓶批價(jià)分別為3010元和2710元，與上周相比分別持平和提升10元。五糧液批價(jià)975元/瓶，與上周相比持平。國(guó)窖1573批價(jià)905元/瓶，環(huán)比上周持平。
食品方面：10月21日，仔豬、豬肉、毛豬價(jià)格分別為28.41元/公斤、35.20元/公斤、28.40元/公斤，同比分別變化74.6%、75.6%、71.1%，仔豬、豬肉、毛豬環(huán)比分別變化-2.1%、5.3%、3
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