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公司前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，特種氣體新品類持續(xù)開發(fā)導(dǎo)入，市場(chǎng)份額不斷提升。伴隨半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢(shì)，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長(zhǎng)。考慮公司產(chǎn)品導(dǎo)入及放量進(jìn)度較快，同時(shí)江西工廠的產(chǎn)能釋放將為公司注入新動(dòng)能，我們上調(diào)公司2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)為1.85/2.51/3.35元（原預(yù)測(cè)為1.44/2.05元/2.61元），參考公司歷史估值，給予其2022年66倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)122元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年前三季度營(yíng)收同比+41.01%，歸母凈利同比+80.59%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.03億元，同比+41.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+80.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比+96.11%。公司2022年前三季度毛利率為27.79%，較上年同期上升3.21個(gè)pcts；Q3單季度毛利率為27.09%，環(huán)比下降3.03個(gè)pcts。其中，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.19億元，同比+49.40%，環(huán)比+3.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+82.70%，環(huán)比-13.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+102.54%，環(huán)比-12.99%。公司2022年前三季度業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^大增幅，主因以下幾點(diǎn)：（1）公司研發(fā)的新產(chǎn)品得到客戶認(rèn)同并實(shí)現(xiàn)放量；（2）優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品如氟碳類、氫化物等份額提升以及價(jià)格上漲；（3）稀有氣體價(jià)格上漲；（4）持續(xù)對(duì)新客戶的突破。
　　▍2022年前三季度四費(fèi)費(fèi)率較上年同期下降1.51個(gè)pcts，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.65億元。費(fèi)用率方面，公司2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.19%/4.92%/3.51%/-0.81%，較上年同期變動(dòng)-1.28/+0.34/+0.54/-1.12個(gè)pcts。四費(fèi)費(fèi)用率合計(jì)為11.82%，較上年同期的13.33%下降1.51個(gè)pcts。公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.66%/5.02%/3.09%/-1.55%，環(huán)比變動(dòng)-0.47/0.57/-0.40/-0.36個(gè)pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.65億元，前三季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-3.59億元。
　　▍特氣行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品及客戶優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2016-2021年中國電子特氣的市場(chǎng)規(guī)模從103億元增至216億元，CAGR達(dá)15.96%。IBS預(yù)測(cè)，2030年全球芯片行業(yè)收入將比2021年翻一倍，達(dá)到1.35萬億美元。而我國正積極承接全球第三次半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國半導(dǎo)體市場(chǎng)2021年增長(zhǎng)至1925億美元，近五年CAGR12.36%。半導(dǎo)體市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)將帶動(dòng)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模提升。公司經(jīng)過長(zhǎng)期的產(chǎn)品研發(fā)和認(rèn)證，成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)國內(nèi)8寸、12寸集成電路制造廠商超過80%的客戶覆蓋率，解決了長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中芯國際、華虹宏力、華潤(rùn)微電子、臺(tái)積電（中國大陸）等客戶多種氣體材料的進(jìn)口制約，并進(jìn)入了英特爾（美國）、美光科技（美國）、德州儀器（美國）、臺(tái)積電（中國臺(tái)灣）、SK海力士（韓國）、英飛凌（德國）、三星（韓國）、鎧俠（日本）等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系。公司產(chǎn)品已批量供應(yīng)14nm、7nm等產(chǎn)線，并且部分氟碳類產(chǎn)品、氫化物已進(jìn)入到5nm先進(jìn)制程工藝中使用。在集成電路、顯示面板等半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司取得了較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。
　　▍戰(zhàn)略布局積極，新生產(chǎn)基地有望持續(xù)打開公司成長(zhǎng)空間。公司推進(jìn)在江蘇地區(qū)的戰(zhàn)略布局，9月公告擬與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《項(xiàng)目建設(shè)協(xié)議書》，總投資5億元建設(shè)生產(chǎn)基地。項(xiàng)目提供以高純電子氣體、大宗氣體以及濕電子化學(xué)品供應(yīng)為主，輔以鋼瓶檢測(cè)、鋼瓶處理等綜合配套服務(wù)。落地后可生產(chǎn)2000噸/年高純氟碳?xì)怏w、1000噸/年高純二氧化碳和1000噸/年高純氧化亞氮等電子氣體，分裝20萬Nm3/年液氦、1600噸/年環(huán)氧乙烷、1.5萬噸/年液氨（含高純）以及100萬瓶/年普通工業(yè)氣體，倉儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)各類電子化學(xué)品。項(xiàng)目建設(shè)期2年，公司爭(zhēng)取2023年5月底前開工。落地后，公司將在長(zhǎng)三角地區(qū)形成更為豐富的產(chǎn)品種類和扎實(shí)的配套實(shí)力，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求萎縮；公司在客戶導(dǎo)入方面進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2022年前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，特種氣體新品類持續(xù)開發(fā)導(dǎo)入，市場(chǎng)份額不斷提升。伴隨半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢(shì)，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長(zhǎng)?？紤]公司產(chǎn)品導(dǎo)入及放量進(jìn)度較快，同時(shí)江西工廠的產(chǎn)能釋放將為公司注入新動(dòng)能，我們上調(diào)公司2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)為1.85/2.51/3.35元（原預(yù)測(cè)為1.44/2.05元/2.61元），參考公司歷史估值（25/50/75分位PE分別為66/77/96倍），給予其2022年66倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)122元（原目標(biāo)價(jià)為101元），維持“買入”評(píng)級(jí)。