>> 海通證券-中航高科(600862)營收利潤雙增，C919完成適航取證，公司受益國產民機市場長期發(fā)展-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅 |
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事件：2022年10月21日下午公司發(fā)布了2022年三季度報告，2022年前三季度公司實現營業(yè)收入33.64億元（同比+18.02%），歸屬母公司凈利潤6.71億元（同比+18.05%），扣非歸母凈利潤6.56億元（同比+21.5%），基本每股收益0.482元/股。
22Q1-3營收及歸母凈利潤雙增，略高于業(yè)績快報指引。22Q1-3公司實現營業(yè)收入33.64億元，同比+18.02%，實現歸母凈利潤6.71億元，同比+18.05%，略高于前三季度業(yè)績快報預告。單季度來看，22Q3公司歸母凈利潤為1.95億元，環(huán)比+5.71%。22年Q3公司銷售毛利率為31.83%，環(huán)比+2.18pct，主要由于公司營收結構發(fā)生變化，毛利率較高的航空新材料業(yè)務營收占比進一步提升，22Q1-3航空新材料業(yè)務實現營收33.21億元，同比+19.78%，實現歸母凈利潤7.09億元，同比+12.61%，其中，航空工業(yè)復材營收及凈利潤增速較快，分別為同比增長21.44%和14.98%；此外，三季度機床設備業(yè)務短期承壓，主要受國內疫情反復、供應鏈運轉等影響，22Q1-3機床設備業(yè)務實現營收0.37億元，同比-55.78%。公司期間費用率為9.05%，同比-0.26pct，其中銷售費用為0.2億元，同比-17.54%，管理費用為2.2億元，同比+17.28%。公司研發(fā)費用維持高增，22Q3公司持續(xù)增強創(chuàng)新動力和創(chuàng)新活力，統籌研發(fā)項目和進度，22Q1-3公司研發(fā)費用為0.84億元，同比+34.82%，主要由于子公司航空工業(yè)復材加大研發(fā)（航空工業(yè)復材研發(fā)費用同比增加0.38億元）。
22Q3應收賬款與應付賬款高增長，周轉率明顯提升。資產負債表端來看，2022Q3末公司應收賬款較年初增加13.68億元，較年初+97.1%，占資產比32.48%，應付賬款較年初增加10.6億元，較年初+151.94%，占資產比20.55%；公司營運能力有所提升，主要由于周轉率全面提升，總資產周轉率為0.43（環(huán)比+0.13），固定資產周轉率為2.95（環(huán)比+0.95），存貨周轉率為1.67（環(huán)比+0.52），應收賬款周轉率為1.61（環(huán)比+0.48），應付賬款周轉率為1.84（環(huán)比+0.53）。
C919完成適航取證，公司受益國產民機市場長期發(fā)展。22年9月29日，中國民航局正式向中國商飛頒發(fā)C919飛機型號合格證。長期以來，中航高科大力推進航空復合材料在民用飛機領域的應用，不僅完成了C919垂尾優(yōu)化設計項目的典型試驗件工藝研究，并且持續(xù)開展民機CR929項目前機身上壁板生產設計，壁板、機身框、加長型前機身壁板及登機門框的設計，寬體項目前機身復合材料上側壁板長桁PPV獲得商飛批準。據中國商飛預測，未來二十年，中國航空市場將接收50座級以上客機9084架，價值約1.4萬億美元。
盈利預測及投資評級。我們預計2022—2023年eps為0.50／0.64元／股，結合可比公司PE估值情況，給予公司2023年45-50倍PE估值，對應合理價值區(qū)間為28.80-32.00元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。軍品訂單的波動性，民品市場拓展不及預期。
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