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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.09億元，同比增長+15.97%；歸母凈利潤6.04億元，同比增長+10.87%；扣非歸母凈利4.91億元，同比增長+12.46%。2022年單三季度實(shí)現(xiàn)營收28.59億元，同比下降0.66%，環(huán)比下降23.56%，歸母凈利潤2.56億元，同比增長+18.37%，環(huán)比增長+19.5%，公司前三季度業(yè)績符合預(yù)期。本次報(bào)表合并蘇墾麥芽。
　　公告顯示，前三季度業(yè)績增長主要為小麥、小麥種價(jià)格持續(xù)處于高位，同時(shí)銷量增加所致。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，1-9月，自產(chǎn)大小麥產(chǎn)量53.15萬噸，同比下降1.53%，銷售量27.54萬噸，同比增長16.9%，庫存26.9萬噸，同比下降6.56%；麥種產(chǎn)量19.18萬噸，同比增加25.12%，銷售量10.66萬噸，同比增加23.33%，庫存7.48萬噸，同比下降25.15%。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，江蘇地區(qū)小麥價(jià)格3130-3160元/噸，同比上漲570-580元，近8個(gè)月維持高位震蕩。小麥、麥種產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格同比上漲，成為公司前三季度增長的主要動力。由于小麥?zhǔn)斋@后需采取曬干、烘干等流程，所以銷售收益更多體現(xiàn)在三季度。
　　 （1）種植業(yè)方面，半年報(bào)提及水稻需求不振，庫存偏高局面并未改善，水稻價(jià)格低迷影響采購心態(tài)。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，盡管水稻銷量20.77萬噸，同比增加72.64%，但庫存量15.81萬噸，同比增長55.31%；稻種產(chǎn)銷皆不佳，前三季度產(chǎn)量7.86萬噸，同比下降29.35%，銷量7.29萬噸，同比下降29.84%，庫存0.25萬噸，同比增長26.83%。
　　 （2）種業(yè)方面，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況基本與行業(yè)波動趨同，公司種子銷售也預(yù)示下一年度生產(chǎn)意愿。USDA預(yù)估22/23年度中國三大主糧產(chǎn)需缺口3500萬噸，其中玉米、小麥增產(chǎn)、水稻減產(chǎn)。22/23年中國玉米產(chǎn)需缺口為僅次于20/21以來歷史第二高位。全球米市緊張，中國水稻減產(chǎn)落地，考慮持續(xù)時(shí)間以及幅度預(yù)期，新季水稻價(jià)格上漲潛力大。
　　 （3）食用油方面，食用油產(chǎn)量9.94萬噸，同比下降11.58%，銷量21.07萬噸，同比下降2.2%，庫存4.17萬噸，同比下降44.2%。原料供應(yīng)緊張但公司銷量表現(xiàn)平穩(wěn)，未來原料下行周期，食用油板塊業(yè)績彈性大。
　　投資建議：維持“買入”評級。公司前三季度業(yè)績創(chuàng)歷史同期新高，兌現(xiàn)麥價(jià)上漲利好，未來關(guān)注水稻價(jià)格對公司業(yè)績影響。新年度全球糧食市場供應(yīng)偏緊，養(yǎng)殖需求增加，或助推年末及明年種植市場的高景氣，預(yù)計(jì)麥價(jià)維持高位，水稻價(jià)格上漲，食用油進(jìn)入原料下行周期貢獻(xiàn)業(yè)績增量?；谏鲜龇治?，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為128.1/150.7/168.6億元，歸母凈利潤分別為9.3/12.1/11.5億，EPS分別為0.68/0.88/0.83元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為18.59/14.24/15.11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策及政府補(bǔ)助政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。