久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美聯(lián)儲(chǔ)意外傳達(dá)鴿派預(yù)期，打滿的加息預(yù)期或持續(xù)向下修正。3季度金屬價(jià)格有所波動(dòng)，季報(bào)期錨定業(yè)績(jī)確定性。
　　摘要：
　　周期研判：歐洲及日本9月CPI仍處于上行趨勢(shì)，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)；中期選舉臨近，美聯(lián)儲(chǔ)意外傳導(dǎo)鴿派預(yù)期，致使美元指數(shù)快速回落。我們前期報(bào)告中對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息后將后續(xù)加息預(yù)期打滿、未來或持續(xù)向下修正的邏輯持續(xù)得到印證，對(duì)貴金屬及工業(yè)金屬的壓制將持續(xù)減弱。國(guó)內(nèi)4季度金屬供給端擾動(dòng)減少，銅鋁鋅冶煉開工率回升，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞６拘枨笫芤咔閿_動(dòng)恢復(fù)略低預(yù)期，但無限電影響，預(yù)計(jì)同比改善幅度仍較為可觀。3季度金屬價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)顯現(xiàn)，錨定業(yè)績(jī)確定性較高方向。
　　電解鋁：復(fù)產(chǎn)較慢，成本繼續(xù)上行進(jìn)一步支撐鋁價(jià)。本周SHFE/LME鋁分別跌1.57%/4.34%至18535/2206(美)元/噸。①供給端：電力緊張致四川廣西復(fù)產(chǎn)較慢，云南再傳繼續(xù)限產(chǎn)消息。四川鋁廠復(fù)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，內(nèi)蒙廣西等跟隨復(fù)產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能增13萬噸至4000萬噸；北方港口動(dòng)力煤上漲至1600元上方施壓成本端，華北高成本產(chǎn)能或降低負(fù)荷。歐洲電力價(jià)格持續(xù)回落，但短期內(nèi)無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃；而印尼大幅規(guī)劃電解鋁產(chǎn)能，長(zhǎng)期有一定供給壓力。②需求、庫存：房地產(chǎn)市場(chǎng)在持續(xù)刺激下有所起色，部分地區(qū)房屋銷售向好，鋁加工商增加備貨。鋁加工開工率略有回升，大會(huì)后各類政策更加清晰，下游需求或加速恢復(fù)。受俄鋁或被制裁影響，LME加速交庫，庫存飆升20萬噸至60萬噸；國(guó)內(nèi)繼續(xù)小幅去庫，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫存為63.6（-2.8）、7.2（-2.6）萬噸。③盈利端：5500K動(dòng)力煤價(jià)格上行至1600元上方，氧化鋁小幅下跌，電解鋁盈利降至虧損230元/噸左右。
　　銅：美聯(lián)儲(chǔ)意外鴿派，國(guó)內(nèi)電解銅供給恢復(fù)。SHFE銅跌1.38%/LME銅漲1.13%至62820/7624(美)元/噸。美國(guó)中期選舉臨近，美聯(lián)儲(chǔ)意外鴿派預(yù)期帶動(dòng)美元指數(shù)回調(diào)；9月加息預(yù)期打滿，未來向下修正將緩解宏觀壓力，邏輯轉(zhuǎn)向衰退。國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量恢復(fù)，高加工費(fèi)及高升水推升煉廠開工率，進(jìn)口TC費(fèi)用升至86-87美元，為2019年以來最高。國(guó)內(nèi)需求有所恢復(fù)，華東電力銅桿加工費(fèi)快速上漲至1300元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，但開工率仍未完全恢復(fù)，部分受國(guó)網(wǎng)采購放緩影響。我們預(yù)計(jì)4季度銅價(jià)在國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)與海外衰退預(yù)期的博弈中維持高位震蕩格局。
　　維持鋁行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：明泰鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益標(biāo)的：神火股份、云鋁股份、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等