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9月母豬存欄環(huán)比+0.9%，行業(yè)補(bǔ)欄仍偏謹(jǐn)慎，22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢，豬企利潤釋放可期；此外，主要豬企頭均市值回落至歷史低位。建議擇優(yōu)布局養(yǎng)豬股。
　　9月母豬存欄環(huán)比+0.9%。多方機(jī)構(gòu)披露2022年9月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年三季度末，全國能繁母豬存欄4362萬頭，環(huán)比二季度末增長2.0%（前值為2.2%），環(huán)比8月增長0.9%（前值為0.6%）。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，9月能繁母豬存欄環(huán)比增長1.4%（前值為1.6%）。3）根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)定點(diǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，9月二元母豬存欄量環(huán)比增長1.9%（前值為1.3%）。整體來看，9月豬價(jià)續(xù)創(chuàng)新高，母豬產(chǎn)能仍處恢復(fù)趨勢，但恢復(fù)速度仍較緩慢。
　　行業(yè)補(bǔ)欄情緒仍偏謹(jǐn)慎。國慶假期之后，豬價(jià)快速上漲至10月中旬的28.5元/公斤，創(chuàng)下3月底豬價(jià)反轉(zhuǎn)以來新高。值得注意的是，二元母豬價(jià)格期間漲幅僅為11%，顯著弱于豬價(jià)漲幅，表明行業(yè)補(bǔ)欄情緒仍偏謹(jǐn)慎。主要原因或在于：1）行業(yè)前期深度虧損，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖盈利從7月才開始轉(zhuǎn)正，行業(yè)現(xiàn)金流恢復(fù)仍需一定時(shí)間。2）官方能繁母豬存欄數(shù)據(jù)維持在正常保有量以上，疊加發(fā)改委調(diào)控打擊市場信心，市場對豬價(jià)中期走勢存在分歧，影響了行業(yè)補(bǔ)欄節(jié)奏。
　　22Q4豬價(jià)或維持強(qiáng)勢。我們認(rèn)為，22Q4豬價(jià)有望維持強(qiáng)勢，主要邏輯在于：1）根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，21年7月~22年4月，能繁母豬產(chǎn)能整體維持去化趨勢，對應(yīng)春節(jié)前生豬供給或穩(wěn)中有降。2）根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，二次育肥占比預(yù)計(jì)在5%左右，或難顯著增加春節(jié)前生豬供給。3）22Q4為傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，消費(fèi)端有望出現(xiàn)旺季回升。
　　投資建議：利潤釋放+估值低位，建議擇優(yōu)布局養(yǎng)豬股。一方面，主要豬企自22Q3起或?qū)崿F(xiàn)全面扭虧，供給收縮疊加需求向好有望支撐22Q4豬價(jià)維持強(qiáng)勢，豬企利潤釋放可期。另一方面，對應(yīng)2023年出欄量，牧原股份、溫氏股份等龍頭豬企頭均市值回落至4000元左右，次線豬企頭均市值多在2000元以內(nèi)，均處歷史較低水平。而當(dāng)前豬價(jià)對應(yīng)頭均利潤在1000元以上，豬企頭均市值或被低估。建議擇優(yōu)布局養(yǎng)豬股。標(biāo)的選擇方面：1）首選已經(jīng)多輪周期驗(yàn)證過成本優(yōu)勢及擴(kuò)張能力的牧原股份；2）經(jīng)營已現(xiàn)拐點(diǎn)的豬企，如溫氏股份等；3）擴(kuò)張確定性高的性價(jià)比小豬巨星農(nóng)牧等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期。