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核心觀點(diǎn)
　　2022年前三季度收入同比增長(zhǎng)20.98%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.56%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.82億元，同比增長(zhǎng)20.98%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)31.56%，公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司新設(shè)備研發(fā)創(chuàng)新，新能源設(shè)備量產(chǎn)所致。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元，同比增長(zhǎng)26.07%，環(huán)比增長(zhǎng)24.75%；歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)26.87%，環(huán)比下降1.51%。
　　2022年前三季度盈利能力有所增強(qiáng)。公司2022年前三季度毛利率/凈利率分別為42.21%/21.39%，同比變動(dòng)-1.03/+1.72個(gè)pct；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.75%/4.55%/-0.03%/7.79%，同比變動(dòng)-0.65/-0.95/+0.37/+0.38個(gè)pct，期間費(fèi)用率同比下滑1.23個(gè)pct，公司凈利率上漲主要系營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)期間費(fèi)用率下降所致。
　　公司是國(guó)內(nèi)PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，PET銅箔設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司自成立以來(lái)專注從事高端精密電鍍?cè)O(shè)備及其配套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于PCB電鍍?cè)O(shè)備、通用五金電鍍?cè)O(shè)備以及應(yīng)用于新能源動(dòng)力電池及光伏領(lǐng)域的專用設(shè)備。2021年公司PCB電鍍?cè)O(shè)備/通用五金電鍍?cè)O(shè)備/新能源動(dòng)力電池負(fù)極材料設(shè)備收入分別為6.62/0.74/0.10億元，占比分別為82.27%/9.18%/1.20%。新能源領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向之一，應(yīng)用于動(dòng)力電池負(fù)極材料的PET銅箔設(shè)備已量產(chǎn)交付，光伏領(lǐng)域的電鍍?cè)O(shè)備中試線也取得成功，未來(lái)將打開(kāi)公司更大成長(zhǎng)空間。
　　PET銅箔前景廣闊，公司在該領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，PET銅箔設(shè)備訂單充足。PET銅箔采用PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯）基膜兩邊鍍銅的“三明治結(jié)構(gòu)”。與傳統(tǒng)鋰電銅箔相比，PET銅箔具有安全性高、原材料成本低、能量密度高、壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，具備良好的發(fā)展前景。目前下游鋰電廠商積極加碼復(fù)合集流體，進(jìn)一步加速PET鍍銅膜產(chǎn)業(yè)化。公司依托在PCB電鍍領(lǐng)域技術(shù)積累，率先發(fā)力PET鍍銅專用設(shè)備領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，為國(guó)內(nèi)唯一能夠批量化生產(chǎn)PET銅箔設(shè)備的廠商，根據(jù)公司公告已獲得超過(guò)17億元銅箔設(shè)備訂單，為后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁助力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB電鍍?cè)O(shè)備需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；PET銅箔產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不及預(yù)期；光伏設(shè)備研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
　　投資建議：公司當(dāng)是國(guó)內(nèi)PCB電鍍?cè)O(shè)備龍頭，將業(yè)務(wù)拓展至新能源領(lǐng)域，考慮到PET銅箔設(shè)備在手訂單充足，受益新能源趨勢(shì)有望保持快速成長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)為2.30/3.42/4.95億元，對(duì)應(yīng)PE 101/68/47倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。