>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：外資流出致板塊調(diào)整，靜待后續(xù)催化-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 2454KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、外資大幅流出，板塊跌幅明顯。本周食品飲料板塊下跌5.87%，跑輸上證綜指（-1.08%）4.79個百分點(diǎn)。外資大幅減持影響行業(yè)走勢，整體食品飲料板塊減持98億元，其中白酒、乳制品、其他食品減持較多，分別被減持67億、14億、8億元。多地疫情點(diǎn)狀散發(fā)也影響市場信心，本周整體板塊走勢平淡，各細(xì)分行業(yè)均為下跌，其中其他酒類、軟飲料和烘焙食品跌幅相對較小，分別下跌0.59%、0.42%、2.94%；乳品跌幅最大，下跌7.78%，其次跌幅較大的是預(yù)加工食品和白酒，跌幅分別為7.41%、5.38%。個股方面，東鵬飲料（8.00%）、來伊份（3.89%）、香飄飄（3.10%）、中葡股份（3.00%)和順鑫農(nóng)業(yè)（2.98%）等領(lǐng)漲。
2、外資流出和市場情緒等外部因素導(dǎo)致白酒板塊回調(diào)，行業(yè)基本面穩(wěn)健，目前處于底部區(qū)域。本周白酒下跌4.8%，核心個股古井貢酒、瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺、今世緣等均位于行業(yè)跌幅前二十。我們認(rèn)為白酒下跌明顯主要外資減持和市場情緒脆弱影響：外資方面，北向資金北周凈流出67億元，其中貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖分別遭減持48/5/5/3億元；另外本周多地疫情呈反彈趨勢，市場對白酒、消費(fèi)乃至經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，情緒較為脆弱，對白酒基本面的信心受損，股價短期波動較大。對此我們認(rèn)為：（1）從三季報來看，已發(fā)布三季報業(yè)績的酒企繼續(xù)保持高速增長，連續(xù)三年兌現(xiàn)業(yè)績，充分體現(xiàn)白酒行業(yè)的韌性，疫情擾動和消費(fèi)疲軟并未破壞行業(yè)消費(fèi)升級的核心邏輯。（2）疫情的確對實(shí)際動銷產(chǎn)生影響，部分酒企庫存略高，但相比三四線小醬酒，高端+區(qū)域次高端龍頭的需求穩(wěn)定，終端動銷正常，庫存壓力可控。（3）基于三個層面我們認(rèn)為白酒基本面實(shí)際持續(xù)穩(wěn)?。?）近兩年三四線次高端和醬酒招商鋪貨形成的局部泡沫影響了市場對行業(yè)的客觀認(rèn)知，打高市場預(yù)期。2）行業(yè)延續(xù)價格升級趨勢，較好的對沖了銷量下滑帶來的負(fù)面影響。3）醬酒熱退潮，頭部酒企持續(xù)受益于市場份額集中趨勢。
我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前白酒板塊處于基本面、情緒和預(yù)期的三重冰點(diǎn)期，目前處于底部區(qū)域；中長期看行業(yè)升級+分化的核心邏輯不變，次高端是機(jī)會最大的板塊，繼續(xù)看好貴州茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、情緒面影響食品板塊表現(xiàn)，自下而上優(yōu)選個股。資流出同樣影響食品龍頭公司的股價表現(xiàn)。本周伊利股份北向資金凈流出13.88億元，中炬高新凈流出3.84億元，海天味業(yè)凈流出3.28億元。三季度以來食品板塊整體仍受到疫情干擾，消費(fèi)需求弱復(fù)蘇，細(xì)分渠道恢復(fù)速度不一，且各企業(yè)面臨不同程度的成本壓力，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)分化，但預(yù)計(jì)好于Q2業(yè)績低點(diǎn)。目前來看，板塊走勢更多受外部因素影響，但現(xiàn)在最差時刻已過，疫后需求復(fù)蘇方向不變，部分個股估值已回調(diào)較多。個股選擇上，我們推薦：1）隨疫情影響減弱后業(yè)績邊際改善，長期成長勢頭較足，估值回歸合理區(qū)間個股，推薦百潤股份、安琪酵母、洽洽食品、絕味食品、立高食品及青島啤酒；2）成本下降后的利潤彈性較大的相關(guān)個股，推薦安琪酵母、中炬高新、東鵬飲料、海天味業(yè)。3）小食品中建議關(guān)注未來有改善和業(yè)績彈性的佳禾食品、甘源食品、國聯(lián)水產(chǎn)。
4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新：
?。?）貴州茅臺：底部位置堅(jiān)定看好茅臺，未來業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。本周茅臺下跌6.54%，周五收盤價1624元/股，對應(yīng)2022年估值為33倍，已位于較低水平。茅臺下跌主要受外資減持影響，本周外資合計(jì)減持48億元，我們認(rèn)為當(dāng)前茅臺估值已具備性價比：1）根據(jù)茅臺三季報數(shù)據(jù)，公司Q3收入利潤均實(shí)現(xiàn)15%左右增速，依然維持穩(wěn)健。2）多重紅利護(hù)航公司中長期發(fā)展，茅臺業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，①公司2021年業(yè)績留力；②今年茅臺酒可供銷量預(yù)計(jì)同比增長10%~15%；③公司持續(xù)推進(jìn)渠道改革，直供配貨有望增加；④已有產(chǎn)品提價（除飛天外）、系列酒低價產(chǎn)品停產(chǎn)、推出升級版珍品及茅臺1935等新品，均可貢獻(xiàn)增量收入。另外市場擔(dān)心近期茅臺批價走低，我們認(rèn)為批價背后核心是供需關(guān)系的平衡，當(dāng)前是行業(yè)淡季，10月額度發(fā)貨后價格回落很正常，茅臺真實(shí)需求依舊剛性，預(yù)計(jì)未來幾年茅臺批價會在2500-3000元/瓶之間波動?？春弥虚L期公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級+營銷渠道改革+產(chǎn)能擴(kuò)張等多重紅利下的業(yè)績穩(wěn)定性。
?。?）百潤股份：強(qiáng)爽爆品潛質(zhì)顯現(xiàn)，基本面最差時點(diǎn)已過。抖音強(qiáng)爽“不信邪”話題繼續(xù)火爆，截止國慶結(jié)束播放量達(dá)到12億次，相隔一周后播放量超過13億次，熱度攀升明顯，傳播聲量繼續(xù)放大。部分電商渠道仍有斷貨現(xiàn)象，部分渠道二次補(bǔ)貨后再次斷貨，爆品潛質(zhì)開始顯現(xiàn)。其他品類中新代言人肖戰(zhàn)帶動清爽加速增長。微醺系列三季度開始銷售也有明顯恢復(fù)。公司上半年受疫情影響拖累業(yè)績表現(xiàn)，我們認(rèn)為當(dāng)前基本面最差時點(diǎn)已過，繼續(xù)堅(jiān)定推薦：1）強(qiáng)爽在社交媒體上的成功營銷，打開了真正飲酒群體的市場，延伸了聚飲場景，并且提升了消費(fèi)頻次，打開第二成長曲線；2）Q3業(yè)績預(yù)計(jì)環(huán)比改善，后續(xù)在基數(shù)較低+強(qiáng)爽&清爽貢獻(xiàn)新增量下，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)彈性增長。3）長期來看，預(yù)調(diào)酒屬于新興低度酒飲，國內(nèi)發(fā)展空間廣闊，公
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