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9月家具社零額為144億元，同比下滑7.3%，下滑幅度雖較8月收窄0.8pct.，但仍低于預(yù)期。家具終端“金九銀十”的銷售表現(xiàn)可能并不理想，致使近期家居用品板塊回調(diào)明顯。地產(chǎn)數(shù)據(jù)上看，9月商品房銷售面積下滑幅度環(huán)比收窄6.6pct.，商品房竣工面積9月下滑6.16%，較8月略擴(kuò)大1.01pct.，但整體下滑收窄趨勢尚未改變。國慶節(jié)前，國家層面地產(chǎn)調(diào)控政策再發(fā)力，接連出臺(tái)了關(guān)于個(gè)別化住房信貸、下調(diào)首套房個(gè)人住房公積金貸款利率、換房退稅等優(yōu)惠政策。疊加保交樓政策的持續(xù)推進(jìn)，我們判斷地產(chǎn)竣工側(cè)的數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步收斂下滑幅度，預(yù)計(jì)進(jìn)入Q4，家居用品企業(yè)工程業(yè)務(wù)將先于零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)相對(duì)明顯改善。而國家層面地產(chǎn)調(diào)整政策在歷經(jīng)發(fā)酵之后，其推動(dòng)家居需求釋放的作用，或?qū)⒃诿髂晟习肽觊_始逐步釋放。就目前而言，家居龍頭估值回調(diào)之后，已具備明顯安全邊際，且進(jìn)入存量房時(shí)代，將加速行業(yè)出清，頭部企業(yè)搶占份額更具確定性。
　　國慶節(jié)前文化紙企業(yè)宣布于10月開始執(zhí)行漲價(jià)函，從截至到10月21日的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)膠版紙價(jià)格月環(huán)比小幅上漲2.12%，同比上漲13.25%，漲價(jià)函落地情況相對(duì)較好。另一方面，進(jìn)入10月后，國內(nèi)紙漿價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)，環(huán)比下降0.92%。Q4逐步邁入紙制品需求旺季，考慮到漿紙系漲價(jià)函的逐步落地，預(yù)計(jì)文化紙企業(yè)將迎來單季度利潤修復(fù)。
　　至三季度末，國內(nèi)金屬包裝主要材料鍍鋅板和鋁，單季度均價(jià)同比分別下降16.71%和10.43%。下游方面，7月和8月國內(nèi)啤酒與軟飲產(chǎn)量分別增長10.8%/12%和5%/5.3%。在成本壓力得以緩解，以及需求邊際向好的情況之下，預(yù)計(jì)Q3金屬包裝板塊盈利將迎來較為明顯改善。9月，國內(nèi)文化辦公用品社零額443億元，同比增長8.7%，增速環(huán)比提升2.5pct.，建議關(guān)注頭部文具企業(yè)對(duì)于品類拓展所帶來的業(yè)績增量。
　　9月，國內(nèi)服裝針織品社零額1,072億元，同環(huán)比分別變動(dòng)-5.60%和11.26%，期內(nèi)四川和廣東等地區(qū)的疫情反復(fù)，在一定程度上沖擊服裝消費(fèi)需求。上周，阿迪達(dá)斯公布第三季度初步業(yè)績數(shù)據(jù)，不考慮匯率因素，第三季度銷售收入增長4%，中國區(qū)銷售額再次錄得雙位數(shù)下滑。由于中國市場趨勢持續(xù)惡化，不斷加大的促銷活動(dòng)以降低庫存水平，以及2022財(cái)年近5億歐元的一次性成本，阿迪達(dá)斯決定再次下調(diào)全年預(yù)期。反觀國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，安踏體育零售額同比錄得個(gè)位數(shù)增長，其中FILA零售額增長10%-20%，旗下其他品牌錄得40%-45%的零售額增長；李寧第三季度線下零售額錄得增長10%-20%，線上零售額增長20%-30%。海外運(yùn)動(dòng)品牌在國內(nèi)銷售受挫，為國產(chǎn)品牌持續(xù)搶占份額提供了良好時(shí)機(jī)。同時(shí)，“二十大”開幕式講話中再次提及“促進(jìn)群眾體育和競技體育全面發(fā)展，加快建設(shè)體育強(qiáng)國”。我們認(rèn)為，疫情反復(fù)之下，持續(xù)激發(fā)居民強(qiáng)身健體訴求，適合出街和居家健身的“輕運(yùn)動(dòng)”服飾需求已經(jīng)蔚然成風(fēng)。而在國家再度倡導(dǎo)之下，體育產(chǎn)業(yè)將獲得更為良好的發(fā)展驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)體育設(shè)施、健身器材以及運(yùn)動(dòng)服飾等領(lǐng)域維持較高的成長確定性。短期雙十一大促臨近，建議關(guān)注頭部運(yùn)動(dòng)服飾品牌在大促期間的銷售表現(xiàn)。
　　推薦組合：歐派家居（603833）、顧家家居（603816）、索菲亞（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料成本上漲；新產(chǎn)能無法及時(shí)消化；大客戶流失。