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事件
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.63億元，同比增長(zhǎng)86.96%；歸母凈利潤(rùn)20.09億元，同比增長(zhǎng)80.92%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.93億元，同比增長(zhǎng)81.52%；歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比增長(zhǎng)57.21%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期，在手訂單夯實(shí)保障業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
　　Q3收入保持同環(huán)比高增長(zhǎng)。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.93億元，環(huán)比增長(zhǎng)27.92%，收入增速保持高增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋孩俟夥袠I(yè)硅片擴(kuò)產(chǎn)高景氣，在手訂單創(chuàng)歷史新高。②耗材業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，Q3光伏石英坩堝帶來(lái)增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)?；?022年半年報(bào)，公司設(shè)備及服務(wù)、耗材收入占比分別約81.6%、12.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)耗材收入占比將持續(xù)提升。
　　毛利率延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，凈利率單季度略有波動(dòng)主要為非經(jīng)營(yíng)性影響。Q3單季度毛利率為40.21%，同環(huán)比基本持平，延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)；凈利率27.71%，同比下降2.59個(gè)pct，環(huán)比下降4.57個(gè)pct。凈利率波動(dòng)高于毛利率，主要原因?yàn)椋孩貿(mào)3單季度期間費(fèi)用率有所提升，研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)較快。②政府補(bǔ)助同環(huán)比有所下降。Q3計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為576萬(wàn)元，上半年為2.10億元。
　　費(fèi)用率略有上升，研發(fā)費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。Q3單季度公司期間費(fèi)用率10.04%，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.44%、2.22%、7.64%、-0.25%，分別同比-0.05、-1.27、+1.82、+0.15個(gè)pct。單季度研發(fā)費(fèi)用率同環(huán)比有所提升，彰顯公司對(duì)于研發(fā)端的高度重視。
　　在手訂單穩(wěn)中有升，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。截止到2022年9月末，公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同237.90億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同24.6億元。截止報(bào)告期末，存貨、合同負(fù)債相較于上年年末增長(zhǎng)88.91%、58.32%，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。
　　裝備業(yè)務(wù)保持行業(yè)龍頭地位，耗材新建產(chǎn)能逐步釋放
　　光伏設(shè)備：第五代單晶爐即將推向市場(chǎng)。我們維持對(duì)于2022年行業(yè)約194GW的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模的判斷，對(duì)應(yīng)硅片設(shè)備市場(chǎng)空間297億元，其中單晶爐占比80%以上。公司成立以來(lái)深耕晶體生長(zhǎng)技術(shù)，將于2023年推出第五代基于開(kāi)放平臺(tái)架構(gòu)的新型單晶爐，設(shè)備基于開(kāi)放架構(gòu)的用戶可編程的軟件定義工藝平臺(tái)，提供可自行構(gòu)建工藝時(shí)序、控制邏輯、核心算法的自主創(chuàng)新條件。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：在手訂單進(jìn)一步增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單24.6億元（含稅），全年新增訂單目標(biāo)為30億元。根據(jù)我們的測(cè)算，8英寸、12英寸半導(dǎo)體硅片設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為108億元、372億元。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迫切需要本土設(shè)備供應(yīng)商的崛起從而減小對(duì)于海外供應(yīng)商的依賴，公司具備8英寸、12英寸前端設(shè)備整線供應(yīng)能力，有望迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇。
　　耗材：泛半導(dǎo)體領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花。公司耗材業(yè)務(wù)主要包括藍(lán)寶石、碳化硅、石英坩堝、金剛線。①藍(lán)寶石業(yè)務(wù)：受益于新建產(chǎn)能的持續(xù)投放，全年藍(lán)寶石業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。②碳化硅襯底片：擬建設(shè)40萬(wàn)片碳化硅襯底片生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的30%，先期以6英寸產(chǎn)能為主。2022年8月，公司首顆8英寸N型SiC晶體成功出爐，晶坯厚度25mm，直徑214mm，實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域的重大突破。③石英坩堝：光伏行業(yè)石英坩堝需求飽滿，為Q3增量利潤(rùn)的重要構(gòu)成，更大彈性有望于2023年逐漸體現(xiàn)。④金剛線：預(yù)計(jì)目前為產(chǎn)能建設(shè)階段。
　　投資建議：公司“裝備+耗材”雙驅(qū)動(dòng)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為108.28、149.32、180.80億元，分別同比增長(zhǎng)81.64%、37.89%、21.08%；歸母凈利潤(rùn)分別為28.36、39.43、48.05億元，同比分別增長(zhǎng)65.67%、39.06%、21.86%，對(duì)應(yīng)PE分別為32、23、19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。