>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：經(jīng)濟持續(xù)弱修復，期債上漲空間有限-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎,張粲東 |
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★經(jīng)濟整體弱復蘇，結(jié)構(gòu)分化
9月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出的宏觀圖景和7月、8月較為相似?？偭可?，經(jīng)濟仍然持續(xù)弱復蘇的態(tài)勢，三季度實際GDP增速為3.9%，前值0.4%，市場預期3.4%。供給端，極端天氣擾動降低，疊加低基數(shù)效應，工增同比由4.2%回升至6.3%，但服務業(yè)生產(chǎn)修復情況仍然偏慢；需求端，1）基建持續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟，1-9月基建累計同比由10.4%上升至11.2%；2）制造業(yè)投資保持平穩(wěn)，累計同比增速為10.1%，前值10.0%；3）地產(chǎn)后端投資、銷售等相關指標雖然有所改善，當制約地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的供需兩側(cè)問題均難以在短期內(nèi)化解，預計地產(chǎn)將進入較長時間的磨底階段；4）高基數(shù)效應之下，9月社零增速回落2.9個百分點至2.5%，但環(huán)比指標回升顯示邊際改善。
穩(wěn)經(jīng)濟仍然是宏觀政策最主要的目標，但海外貨幣政策持續(xù)收緊，國內(nèi)貨幣政策超預期寬松的可能性偏小，預計未來的政策或?qū)⒓兄С指呒夹g制造業(yè)與中小企業(yè)。財政方面或以落實存量政策為主，大規(guī)模出臺增量政策的可能性不大。綜合來看，我國經(jīng)濟增速正在逐漸回歸潛在增速，但地產(chǎn)風險仍舊存在，部分地區(qū)仍處于行政管控狀態(tài)中，交運、服務、旅游等行業(yè)的景氣度難在短期內(nèi)回暖，出口增速同樣面臨下行壓力，經(jīng)濟修復的節(jié)奏不會很快。
★期債上漲空間有限
經(jīng)濟基本面修復節(jié)奏偏慢，地產(chǎn)持續(xù)承壓是債市最主要的利好，但利空因素也同樣存在：一者短期內(nèi)貨幣政策難有超預期的寬松；二者資金利率上行的可能性高于下行。綜合來看，期債雖然可能上漲，但漲幅有限，波段操作難度較大?，F(xiàn)券方面建議關注票息策略，并可左側(cè)布局收益率曲線變平；期貨方面可以關注T2212基差收斂。
★風險提示：
政策力度超預期。
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