>> 華泰證券-火星人(300894)銷售費用率上升，短期業(yè)績下滑-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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22Q3銷售費用率上升，短期業(yè)績下滑，維持“增持”
公司披露2022年三季報，22Q3公司實現(xiàn)營收6.18億元，同比-8.57%，歸母凈利潤0.80億元，同比-40.03%。為提振終端需求，22Q3公司增加銷售費用投入，短期業(yè)績下滑。受地產(chǎn)銷售不景氣的影響，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，公司2022-2024年EPS分別為0.85、1.07和1.28元（前值：1.11、1.51和1.92元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/10/24，可比公司2022年平均PE為12x。公司在營銷和渠道管理上先發(fā)優(yōu)勢明顯，中長期看品牌力塑造帶來長期業(yè)績彈性，享受相對估值溢價，給予公司2022年30xPE，給予目標(biāo)價25.50元（前值：33.30元），維持“增持”評級。
營收增長放緩，放寬信用政策支持經(jīng)銷商發(fā)展
公司22Q3營收同比-8.57%，主要系受地產(chǎn)銷售不景氣的拖累，終端動銷緩滯。報告期末合同負(fù)債余額為8111萬元，同比-38.91%，主要系預(yù)收客戶貸款余額減少。此外，公司持續(xù)發(fā)展電商平臺和新興渠道，22Q3公司應(yīng)收賬款余額分別為1.22億元，同比+83.05%，主要系應(yīng)收電商平臺及新興渠道貨款增加。
公司積極投入線上營銷，總費率同比上升明顯，并導(dǎo)致利潤承壓
公司22Q3毛利率為44.98%，同比上升0.62pct，主要系22Q3原材料價格高位回落所致。費用端，22Q3公司總費用率同比上升8.17pct。其中銷售費用率同比上升5.42pct，主要系公司大幅加大線上營銷投入，提振經(jīng)銷商提貨積極性所致。管理費用率/研發(fā)費用率分別同比上升1.28/1.58pct，主要系公司支付高管薪水及加大新品的研發(fā)投入所致。最終，22Q3公司凈利率為13.01%，同比下降6.89pct。
地產(chǎn)呵護(hù)政策加碼，靜待需求回暖
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-9月，商品房住宅銷售面積累計85758.00平，同比-25.71%；房屋竣工面積累計40879.00平，同比-19.90%。隨著“政策底-行業(yè)底-需求底”的傳導(dǎo)，我們認(rèn)為終端需求有望企穩(wěn)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品升級不及預(yù)期；電商競爭加?。婚T店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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