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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3收入、利潤環(huán)比加速，大B端迎來改善、小B保持高增，油條、蒸煎餃等核心單品放量趨勢延續(xù)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、長期競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。環(huán)比改善，主動(dòng)增長，小幅調(diào)整2022-2024年EPS至1.25（-0.01）、1.60（-0.02）、2.07（-0.08）元，維持目標(biāo)價(jià)59.82元。
　　收入、利潤均雙位數(shù)增長，環(huán)比改善顯著。公司1-9月營收10.30億元、同比+16.02%，歸母凈利0.70億元、同比+23.12%，扣非0.64億元、同比+17.08%；Q3單季營收3.82億元、同比+19.21%，歸母凈利0.24億元、同比+18.95%，扣非0.24億元、同比+19.94%。
　　Q3如期恢復(fù)，渠道端、產(chǎn)品端同步發(fā)力。分渠道看，上半年點(diǎn)狀疫情影響拖累大B，Q3在疫情邊際改善及下游核心客戶復(fù)蘇拉動(dòng)下公司迎來顯著恢復(fù)，其中7-8月隨著肯德基上新推進(jìn)增速改善明顯；預(yù)計(jì)經(jīng)銷小B端在持續(xù)發(fā)力培育下保持高雙位數(shù)增長。分產(chǎn)品看，公司延續(xù)原有產(chǎn)品策略，持續(xù)推進(jìn)油條、蒸煎餃等單品在小B放量增長，核心大單品油條除去頭部客戶外預(yù)計(jì)保持30%左右增長，蒸煎餃2021年下半年開始發(fā)力，2022年全年有望沖刺2億規(guī)模。Q3單季度毛利率23.1%、同比+0.7pct，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本環(huán)比改善，銷售費(fèi)用率4.3%、同比+0.69pct，預(yù)計(jì)主要系推新營銷投放及經(jīng)銷商扶持力度加大等，最終凈利率6.2%、同比+0.02pct。
　　積極保證增長，優(yōu)勢持續(xù)凸顯。公司在疫情擾動(dòng)下呈現(xiàn)出強(qiáng)于行業(yè)的發(fā)展趨勢（9月社零餐飲同比-1.7%），Q4旺季持續(xù)發(fā)力力爭全年實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，長期競爭壁壘持續(xù)增厚下有望實(shí)現(xiàn)加速成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。