>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：關(guān)注歐派家居回購計劃及組織架構(gòu)調(diào)整、保利系入股皮阿諾；地產(chǎn)政策有望修復(fù)家居悲觀預(yù)期，長期持續(xù)看好龍頭整合格局改善；包裝龍頭盈利彈性已現(xiàn)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 3014KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,龐盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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本期投資提示：
1、關(guān)注歐派家居實控人姚良松提議回購計劃，以及近期組織架構(gòu)和人事調(diào)整。10月20日歐派家居公告，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心及價值的認(rèn)可，同時結(jié)合公司經(jīng)營情況、財務(wù)狀況，公司實際控制人姚良松先生提議公司通過集中競價交易方式回購1.25-2.50億元公司股份,回購股份擬用于轉(zhuǎn)換已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、股權(quán)激勵、員工持股計劃。近期公司進(jìn)行年度組織架構(gòu)及人事調(diào)整，主要變化為：集成家居事業(yè)部（衣柜+配套品）更名為整家營銷事業(yè)部，仍由劉順平負(fù)責(zé)；櫥柜、衛(wèi)浴合并，張秀珠（原負(fù)責(zé)零售大家居）任廚衛(wèi)營銷事業(yè)部總經(jīng)理；衣木綜合代理商由整家事業(yè)部管理，木門獨立代理商由歐鉑尼營銷事業(yè)部管理，且歐鉑尼可推行全屋定制產(chǎn)品。為更好匹配業(yè)務(wù)發(fā)展，公司每年進(jìn)行組織架構(gòu)及人事調(diào)整，此次調(diào)整是從總部管理層對“整家模式”的保駕護(hù)航。整家對總部、終端代理商均提出更高要求，需具備全品類運營的復(fù)合型能力，公司此前衣、櫥、木、衛(wèi)各事業(yè)部獨立運營，此次進(jìn)行廚衛(wèi)合并、更名整家營銷事業(yè)部，本質(zhì)就是在總部組織架構(gòu)端進(jìn)行變革以便更順暢地推行整家戰(zhàn)略，同時精簡內(nèi)部編制，減少內(nèi)耗，提升管理效率。地產(chǎn)托底政策頻出，有望修復(fù)家居行業(yè)悲觀預(yù)期。公司商業(yè)模式持續(xù)迭代升級，整裝發(fā)力，多元獲客，整家提客單，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，增長有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
2、皮阿諾：保利系入股，工程業(yè)務(wù)有望快速放量。公司10月17日公告：公司控股股東、實際控制人馬禮斌先生擬將其持有的皮阿諾股份3731萬股股份（占公司目前股份總數(shù)的20%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給珠海鴻祿，轉(zhuǎn)讓將分兩次進(jìn)行，2022、2023年分別轉(zhuǎn)讓2378萬股（占公司目前總股本的12.75%）、1352萬股（占公司目前總股本的7.25%）。本次權(quán)益變動后，馬禮斌先生及其一致行動人持股31.5%，仍為公司控股股東、實際控制人，珠海鴻祿及其一致行動人持股21.0%。此次轉(zhuǎn)讓價格為14.904元/股，轉(zhuǎn)讓總價為3.54億元。協(xié)議受讓方珠海鴻祿的執(zhí)行事務(wù)合伙人為保利（橫琴）資本管理有限公司，2020年公司已與保利集團(tuán)、碧桂園進(jìn)行合作，以5000萬元對外投資參與認(rèn)購合伙份額，通過SPV間接投資于由保利資本、碧桂園創(chuàng)投作為普通合伙人。2021年保利是公司僅次于恒大的第二大客戶，2021年來自保利的收入1.51億元，占收入比重8.3%。此次股份轉(zhuǎn)讓，公司與保利集團(tuán)的合作關(guān)系更加穩(wěn)固，綁定更加深度，有望獲得更多份額，推動業(yè)績增長。
3、關(guān)注依依股份2022年三季報點評《依依股份（001206）2022年三季報點評：寵物衛(wèi)生護(hù)理用品代工龍頭，收入穩(wěn)健增長，提價落地及人民幣貶值支撐下Q3利潤表現(xiàn)大超預(yù)期！》依依股份發(fā)布2022年三季報，業(yè)績大超預(yù)期！2022Q1-3實現(xiàn)收入11.41億元，同比增長20.8%；實現(xiàn)歸母凈利1.27億元，同比增長22.5%；扣非凈利潤0.94億元，同比下降8.2%；其中Q3單季收入4.09億元，同比增長10.3%，歸母凈利潤0.61億元，同比增長42.6%，扣非凈利潤0.45億元，同比增長6%。2022Q3公允價值變動收益0.14億元，以及財務(wù)費用-0.23億元，主要系2022Q3人民幣大幅貶值貢獻(xiàn)（22Q3末美元兌人民幣中間價7.10，較22Q2末貶值3884個基點）。收入端：寵物墊及寵物尿褲核心產(chǎn)品高速增長；新區(qū)域、新客戶開拓順利，疊加較多頭部客戶表現(xiàn)亮眼，公司2022Q3收入實現(xiàn)高基數(shù)下的穩(wěn)健增長。利潤端：提價落地疊加人民幣大幅貶值，帶動2022Q3利潤超預(yù)期，后續(xù)原材料回落，有望釋放利潤彈性。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷影響。
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