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事項(xiàng)：
　　公司2022年前三季度營(yíng)收228.19億（YoY +4.64%），歸母凈利潤(rùn)15.81億（YoY+31.94%）；Q3營(yíng)收82.72億（YoY +6.03%，QoQ+14.36%），Q3歸母凈利潤(rùn)7.84億(YoY+32.18%，QoQ+81.52%)，扣非歸母凈利潤(rùn)7.79億(YoY+53.04%，QoQ+108.41%)
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)告上限，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大超預(yù)期。公司前期預(yù)告Q3業(yè)績(jī)7.42億-7.71億，本次業(yè)績(jī)超業(yè)績(jī)預(yù)告上限。Q3業(yè)績(jī)高增主要系A(chǔ)客戶新機(jī)備貨及新能源業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，收入端軟板受大客戶備貨常態(tài)化新機(jī)占比提升及匯率影響實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，光電顯示業(yè)務(wù)雖有承壓但影響已顯著減弱。Q3毛利率20.48%，同比提升3.87pct，主要系維信旺季備貨及匯率影響毛利率顯著提升，三季度維信收入占比提升，對(duì)整體毛利率拉動(dòng)顯著，此外汽車業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)及成本下降對(duì)精密制造板塊亦有貢獻(xiàn)。三季度表觀匯兌收益1億左右，扣除套保影響實(shí)際匯兌約5千萬(wàn)左右，Q3計(jì)提資產(chǎn)減值1.91億，同比增加1.43億，主要系LED業(yè)務(wù)審慎性減值。剔除匯兌和減值影響后公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大超預(yù)期。
　　A客戶需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，模組板新終端打開(kāi)遠(yuǎn)期空間。公司軟板業(yè)務(wù)過(guò)去5年持續(xù)兌現(xiàn)份額提升實(shí)現(xiàn)5倍以上成長(zhǎng)，Q3逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤反饋大客戶新機(jī)備貨呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)，高端機(jī)型備貨依然堅(jiān)挺。Display等料號(hào)導(dǎo)入在即，模組板市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)下一個(gè)5年成長(zhǎng)。ARVR放量在即，Bot等新終端蓄勢(shì)待發(fā)，汽車軟板已經(jīng)成為T客戶一供，公司在軟板賽道的競(jìng)爭(zhēng)地位持續(xù)提升，而伴隨軟板制程工藝難度提升，進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提升，東山維信有望憑借A+T大客戶支持坐穩(wěn)全球軟板前二。
　　騰籠換鳥(niǎo)再聚焦，汽車業(yè)務(wù)再造東山。伴隨公司擬剝離LED業(yè)務(wù)60%股權(quán)，業(yè)務(wù)整合再進(jìn)一尺，集團(tuán)資源將全面聚焦以A+T為核心的消費(fèi)+汽車電子業(yè)務(wù)，公司針對(duì)汽車業(yè)務(wù)設(shè)立員工持股計(jì)劃，將核心骨干利益與公司長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)現(xiàn)深度綁定，公司治理架構(gòu)持續(xù)完善。從多元化收購(gòu)擴(kuò)張到整合資源再聚焦，公司已從報(bào)表到業(yè)務(wù)完成了蛻變，22年業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。汽車業(yè)務(wù)22年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)重大突破，白車身、散熱板、電池電芯結(jié)構(gòu)件等全面開(kāi)花，配套T客戶單車價(jià)值定點(diǎn)及小批量已突破5000元，1萬(wàn)+路徑清晰，伴隨大客戶放量及公司產(chǎn)能釋放，23年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收端高速成長(zhǎng)。伴隨汽車業(yè)務(wù)全面發(fā)力，新能源業(yè)務(wù)再造東山可期。
　　展望Q4及23年，A+T大客戶有望接力下一個(gè)五年成長(zhǎng)。A客戶受益高端機(jī)格局優(yōu)化銷量穩(wěn)健成長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)伴隨大客戶放量及新料號(hào)導(dǎo)入兌現(xiàn)高增，傳統(tǒng)LED及觸控業(yè)務(wù)雖有壓力但對(duì)利潤(rùn)影響極小，全年業(yè)績(jī)依然有望保持較好增長(zhǎng)。23年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增量可期，Display等模組板料號(hào)有望貢獻(xiàn)重大增量，ARVR等新硬件亦有增量貢獻(xiàn)；汽車業(yè)務(wù)配套大客戶單車價(jià)值快速提升，伴隨T客戶出貨高增有望實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)?？偨Y(jié)來(lái)看，伴隨公司切入A客戶模組板市場(chǎng)，汽車業(yè)務(wù)全面擁抱T客戶，A+T雙輪驅(qū)動(dòng)有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的線路板廠商和精密制造龍頭，我們堅(jiān)定看好公司在智能硬件/新能源時(shí)代的產(chǎn)業(yè)布局，維持公司22/23/24年EPS預(yù)期分別為1.41/1.81/2.34元，公司汽車業(yè)務(wù)積極擁抱T客戶，產(chǎn)品屬性與客戶結(jié)構(gòu)平臺(tái)特征凸顯，故綜合參考拓普集團(tuán)/鵬鼎控股/立訊精密等可對(duì)比公司估值，我們認(rèn)為公司的估值體系正在從傳統(tǒng)消費(fèi)電子公司切入到汽車零部件，給予公司2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)為45.25元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)、汽車銷量不及預(yù)期，原材料、匯率大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇