>> 華安證券-陽光諾和(688621)業(yè)績持續(xù)高增長，加大研發(fā)加碼創(chuàng)新-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件概述
2022年10月24日，陽光諾和披露2022年三季度報告：公司2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，同比增長45.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比增長51.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.20億元，同比增長44.41%；基本每股收益1.61元/股，同比增長13.38%。
事件點評
業(yè)績保持高速增長，略超預期
2022年前三季度收入端、利潤端均保持快速增長：營業(yè)收入同比增長45.19%，歸母凈利潤同比增速為51.42%，毛利率為56.91%，凈利率為26.32%。新建產能逐步投產，運營效率不斷提升，經營利潤顯著增長。期間費用率合理，銷售費用1437.70萬元，同比增加25.18%，銷售費用率2.90%；管理費用6527.95萬元，同比增加59.28%，管理費用率13.18%；財務費用255.73萬元，同比增加110.90%，財務費用率0.52%。
2022年Q3單季度：實現(xiàn)營收1.71億元，同比增長46.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長58.68%；扣非歸母凈利潤0.39億元，同比增長48.33%；利潤率平穩(wěn)，毛利率54.15%，凈利率25.33%。
經營性凈現(xiàn)金流大幅下降，主要受疫情下回款放緩等因素影響：2022年前三季度公司經營性凈現(xiàn)金流為0.08億元，同比下降82.38%，其中Q3單季度經營性現(xiàn)金流-0.30億元，相對2021年同期的0.03億元呈現(xiàn)大幅下降，主要受疫情影響，客戶回款階段性放緩，以及疊加公司規(guī)模擴大、以及自主研發(fā)投入增加等帶來的費用增加。預計伴隨著疫情逐漸恢復，經營性現(xiàn)金流有望逐漸好轉。
持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新項目管線豐富
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)費用5669.87萬元，同比增長58.92%，研發(fā)費用占營收比重為11.45%，同比增加0.99個百分點。研發(fā)投入較大的主要原因是公司持續(xù)加大自主立項創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥項目研發(fā)投入。公司自主立項的創(chuàng)新藥物管線豐富，研發(fā)持續(xù)推進，目前公司內部在研項目累計已超170項。創(chuàng)新藥藥學研究中，公司聚焦于多肽類和小核酸類藥物的研發(fā)，子公司諾和晟泰自主立項在研項目“STC007注射液”于2022年7月11日獲得臨床試驗許可，豐富了公司腎病并發(fā)癥及鎮(zhèn)痛領域產品管線。
產能逐步投入使用，項目進展加速
截至2022H1，公司擁有3.60萬平方米的研發(fā)實驗室，其中已投入使用的實驗室面積為2.59萬平方米，正在建設的實驗室面積1.01萬平方米。到2022Q3，隨著實驗室產能陸續(xù)投產，藥物臨床前及臨床各階段研發(fā)鏈條不斷完善，公司研發(fā)進度加速，提高項目交付速度。
投資建議
考慮到公司在仿制藥領域積累的豐富經驗，形成了“藥學研究+臨床試驗+生物分析”綜合藥物研發(fā)服務優(yōu)勢，并逐漸加大在創(chuàng)新藥CRO板塊的投入力度，隨著公司在創(chuàng)新藥平臺的布局，預計未來創(chuàng)新藥相關服務訂單具備較強的增長潛力。我們維持業(yè)績預測，預計公司2022~2024年營收分別為6.88/9.33/12.34億元；同比增速為39.4%/35.6%/32.3%；歸母凈利潤分別為1.53/2.15/2.95億元；凈利潤同比增速44.8%/40.7%/36.9%；對應2022~2024年EPS為1.91/2.69/3.68元/股；對應PE為52X/37X/27X。我們維持“買入”評級。
風險提示
疫情加?。恍袠I(yè)競爭加?。挥唵谓桓恫患邦A期；創(chuàng)新藥研發(fā)進展不及預期
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