>> 國泰君安-平安銀行(000001)2022年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健，不良生成率表現(xiàn)超預期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉源,張宇,郭昶皓 |
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本報告導讀：
平安銀行2022年三季報業(yè)績穩(wěn)健增長，不良生成率表現(xiàn)超出預期，資本約束有效緩解。根據(jù)行業(yè)景氣度預期，下調(diào)目標價至18.73元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：核心資本趨緊下，平安銀行通過利潤釋放、內(nèi)生補充資本的意愿上升，上調(diào)2022-2024年凈利潤增速預測為25.43%、25.34%、23.00%。對應EPS 2.20(+0.04)、2.80(+0.13)、3.47(+0.21)元/股，BVPS18.73(-0.03)、21.30(+0.10)、24.47(+0.29)元/股。根據(jù)行業(yè)景氣度預期，下調(diào)目標價至18.73元，對應2022年1.0倍PB，維持增持評級。
營收增速保持穩(wěn)健。Q3單季營收同比增長8.8%，主要得益于利息凈收入和其它非息凈收入增速環(huán)比提升。利息凈收入方面，2021年同期基數(shù)相對較低，以及2022Q3優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，加大了零售抵押類貸款投放力度，適度壓降票據(jù)資產(chǎn)；其他非息凈收入方面，同比增速達55%，增速環(huán)比提升6pc，主要得益于Q3債市表現(xiàn)較好。
不良生成率環(huán)比顯著下降。Q3單季年化不良生成率環(huán)比下降60bp至1.76%，在宏觀經(jīng)濟波動背景下實屬不易。從結(jié)構(gòu)看，對公貸款不良率環(huán)比下降5bp，其中，備受市場關注的房地產(chǎn)企業(yè)貸款不良率環(huán)比下降5bp至0.72%，表現(xiàn)明顯好于當前估值隱含的悲觀預期。
利潤釋放有效補充核心一級資本。得益于：①營收增速改善；②金融科技賦能，使Q3單季成本收入比同比下降1.4pc；③單季信用成本同比下降10bp，凈利潤增速表現(xiàn)穩(wěn)定，并有效補充核心一級資本。
風險提示：經(jīng)濟及消費復蘇弱于預期；房地產(chǎn)風險暴露超出預期。
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