>> 國泰君安-嘉亨家化(300955)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，期待新產(chǎn)能釋放增量-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
919KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022Q3受疫情影響湖州新工廠投產(chǎn)節(jié)奏有所延后，同時品牌雙十一訂單較往年略有推遲，公司業(yè)績短期承壓。隨四季度新產(chǎn)能逐步釋放，后續(xù)有望較大迎來業(yè)績彈性。
投資要點：
投資建議：考慮到疫情影響公司上海工廠及湖州新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，下調(diào)2022-24年EPS預(yù)測至0.88(-0.23)、1.45(-0.12)、1.98(持平)元，考慮到產(chǎn)能釋放節(jié)奏改變但總量不變，維持目標(biāo)價31.40元，增持評級。
受疫情及訂單延后影響，業(yè)績短期承壓。22年前三季度公司營收/歸母/扣非凈利潤7.63/0.48/0.47億元，同比-8%/-25%/-26%，單Q3營收/歸母/扣非凈利潤3.03/0.22/0.21億元，同比-5%/-20%/-19%。收入小幅下滑主要因：1）品牌雙十一訂單較往年略有延遲，預(yù)計由于Q3美妝消費大盤較弱，疊加超頭回歸時間在9月末，故品牌商備貨時間略有延后；2）腰尾部品牌受大盤影響訂單略有下滑。利潤端降幅較大主要因湖州新工廠投產(chǎn)后產(chǎn)生攤銷折舊，前置成本有所增加。
攤銷影響短期毛利，產(chǎn)能爬坡后盈利能力有望抬升。22Q3公司毛利率23.57%，環(huán)比有所優(yōu)化，但同比下降0.76pct，主要由于湖州產(chǎn)能新增折舊攤銷。費用端，Q3銷售/管理/研發(fā)費用率0.62%/12.09%/2.00%，同比+0.19/+2.09/+0.19pct，主要因湖州工廠人員等費用前置。后續(xù)隨產(chǎn)能爬坡，各項費用有望逐步攤薄，凈利潤率有望逐步提升。
新產(chǎn)能有望于22Q4加速釋放，帶來潛在業(yè)績彈性。公司募投項目湖州工廠已于2022年6月正式投產(chǎn)進(jìn)入驗廠、試生產(chǎn)階段，自9月起開始承接規(guī)?；唵?。22Q4在美妝旺季催化+新產(chǎn)能爬坡的催化下，公司訂單增長有望提速，未來潛在業(yè)績彈性大。
風(fēng)險提示：疫情影響生產(chǎn)受限，訂單釋放節(jié)奏不及預(yù)期等。
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