>> 華泰證券-天孚通信(300394)業(yè)績增長穩(wěn)健，看好公司全年表現(xiàn)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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單季度營收利潤創(chuàng)新高，全年業(yè)績有望穩(wěn)健增長
公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.9億元，同比增長16.15%，歸母凈利潤為2.77億元，同比增長30.13%；其中Q3單季營收為3.12億元，同比增長13.02%，歸母凈利潤1.04億元，同比增長38.65%，單季度營收利潤規(guī)模創(chuàng)新高。受益于5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)，公司光器件產(chǎn)品下游需求強(qiáng)勁，高速光引擎項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，有望支撐全年業(yè)績增長。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為4.08/4.99/6.00億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為27.88x，考慮到公司良好的盈利能力和光器件產(chǎn)品需求，給予公司2022年P(guān)E36x，對應(yīng)目標(biāo)價37.37元/股（前值為37.42元/股），維持“買入”評級。
光通信板塊數(shù)通市場需求強(qiáng)勁，光引擎/激光雷達(dá)項(xiàng)目進(jìn)展順利
隨著全球數(shù)據(jù)中心持續(xù)擴(kuò)容，公司光器件產(chǎn)品下游需求景氣度高，營收保持穩(wěn)健增長。根據(jù)LightCounting，未來四年全球光模塊市場將穩(wěn)定增長，預(yù)計2026年全球光模塊市場將增長至176億美元左右。同時，公司高速光引擎產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，計劃籌備二期產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)；激光雷達(dá)用光器件產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，處于規(guī)模量產(chǎn)前期。公司前三季度毛利率49.90%（yoy：-0.64pp），凈利率31.33%（ yoy：+3.31pp），銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.32/0.62/2.08pp，費(fèi)用控制能力良好，財務(wù)費(fèi)用率下降主因匯兌收益以及利息收入同比增加。
高研發(fā)投入戰(zhàn)略打開成長空間，平臺化布局不斷完善
公司持續(xù)深化研發(fā)戰(zhàn)略，前三季度研發(fā)費(fèi)用0.96億元，同比增長17.23%，陸續(xù)建設(shè)擴(kuò)充了OSAODM高速率光器件、光隔離器、高密度線纜連接器、光纖透鏡陣列、高速光引擎等多個新產(chǎn)品線。隨著光模塊向400G/800G迭代，公司有望憑借深厚的研發(fā)基礎(chǔ)發(fā)揮優(yōu)勢。此外，公司加速向平臺型公司升級，依托現(xiàn)有光通信行業(yè)光器件研發(fā)平臺，在硅光和光引擎等前沿領(lǐng)域積極布局，并擴(kuò)展下游激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測領(lǐng)域，提供配套基礎(chǔ)元件類產(chǎn)品和集成封裝器件產(chǎn)品，未來新領(lǐng)域產(chǎn)品有望成為公司長期增長驅(qū)動力。
維持“買入”評級
我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為4.08/4.99/6.00億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為27.88x，考慮到公司良好的盈利能力和光器件產(chǎn)品需求，給予公司2022年P(guān)E36x，對應(yīng)目標(biāo)價37.37元/股（前值為37.42元/股），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響產(chǎn)品交付；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期
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