>> 華安證券-龍佰集團(002601)鈦白粉產(chǎn)能加速釋放，新能源產(chǎn)業(yè)鏈雙向布局-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技 |
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事件描述
10月24日晚間，公司發(fā)布2022年三季報，報告期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入180.30億元，同比增長18.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.73億元，同比降低17.17%。
鈦白粉價格低位拖累公司利潤，鈦產(chǎn)業(yè)鏈加速建設未來增量可觀
2022前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入180.30億元，同比增長18.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.73億元，同比降低17.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.00億元，同比減少17.58%。單季度來看，2022年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.30億元，同比增長2.95%，環(huán)比減少11.09%；歸母凈利潤9.07億元，同比減少35.02%，環(huán)比減少24.54%。公司收入穩(wěn)步增長，盈利能力有所降低，主要是下游需求低迷導致鈦白粉價格下跌拖累了公司利潤。目前，鈦白粉價格基本穩(wěn)定，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，華中地區(qū)鈦白粉均價自9.27日開始保持不變，銳鈦型和金紅石型報價分別為1.42萬元/噸和1.55萬元/噸。從原材料的角度來看，鈦白粉主要原材料硫酸價格重回低位，公司營業(yè)成本逐漸回歸正常水平。綜上，預計公司鈦白粉盈利能力一段時間內(nèi)將維持穩(wěn)定。同時，公司也在積極推進新項目的建設，鈦白粉方面，年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設項目（第一條線10萬噸/年）已建成并成功試生產(chǎn)，年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設項目（第二條線10萬噸/年）正在建設，預計2022年12月建成投產(chǎn)。海綿鈦方面，公司投產(chǎn)產(chǎn)能達5萬噸/年，形成了云南和甘肅兩大海綿鈦生產(chǎn)基地，并且9月份已經(jīng)達到設計產(chǎn)能。此外，公司在建海綿鈦產(chǎn)能3萬噸/年，建成投產(chǎn)后公司海綿鈦產(chǎn)能將達到8萬噸/年。鈦金屬方面，公司擬與甬金股份、焦作匯鴻合資設立河南中源鈦業(yè)有限公司，建設年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項目。隨著公司新建產(chǎn)能的相繼投產(chǎn)，將為公司帶來新的業(yè)績增量，增厚公司利潤。
新能源材料縱向一體化布局降成本，橫向延伸氫能拓展新業(yè)務
公司從鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，充分利用自身技術和成本優(yōu)勢發(fā)展新能源材料，目前進展順利。公司中報披露，公司具有磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負極2.5萬噸/年。根據(jù)公司最新公告，年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項目（一期5萬噸/年磷酸鐵）、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目（一期5萬噸/年磷酸鐵鋰）生產(chǎn)線均已建成投產(chǎn)，目前生產(chǎn)線平穩(wěn)運行，達到預期產(chǎn)能水平。同時，公司積極向上游原材料布局，擬投資建設金昌冶煉副產(chǎn)硫酸資源及氯堿廢電石渣綜合利用生產(chǎn)40萬噸合成金紅石項目，預計可形成年產(chǎn)40萬噸合成金紅石和年產(chǎn)100萬噸硫酸亞鐵的生產(chǎn)能力，保障了磷酸鐵鋰原材料硫酸亞鐵自給自足。而且，公司正與開源礦業(yè)境外子公司河南亞非地質(zhì)工程（坦桑尼亞）有限公司就一宗硬巖鋰礦探礦權開展合作，業(yè)務進一步延伸至鋰資源。此外，公司還將新能源業(yè)務橫向延伸至氫能領域，與氫通新能源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬在化工工業(yè)副產(chǎn)氫高效利用、氫燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)、氫燃料電池車應用推廣等方面開展實質(zhì)性的戰(zhàn)略合作，共同推進氫能的發(fā)展。
投資建議
預計公司2022年-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入239.44、279.69、341.86億元，實現(xiàn)歸母凈利潤41.03、46.60、55.33億元，對應PE分別為9X、8X、7X。維持公司“買入”評級。
風險提示
?。?）公司技術研發(fā)進度不及預期；
?。?）公司產(chǎn)能釋放速度不及預期；
?。?）原材料價格波動；
?。?）下游需求不及預期。
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