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 2022Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，核心網(wǎng)絡(luò)PCB卡位優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司公告2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.6億元，YoY+6.5%，歸母凈利潤(rùn)9.2億元，YoY+17.3%，其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.3億元，YoY+8.6%，歸母凈利潤(rùn)3.9億元，YoY+27.0%?？紤]到公司匯兌收益影響，我們上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)并下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.7/16.8/22.6億元（前值11.7/17.7/23.7億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.67/0.89/1.19（前值為0.62/0.94/1.25）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.4/12.3/9.2倍，考慮到中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)升級(jí)換代的需求仍在，公司在該領(lǐng)域技術(shù)及市場(chǎng)卡位優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022Q3單季度毛利率達(dá)歷年同期高位，匯兌收益帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用
　　公司扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7億元，2022Q3單季度毛利率實(shí)現(xiàn)31.3%，YoY+4.6 pct，增長(zhǎng)主要來(lái)自公司產(chǎn)能分配重新調(diào)整后生產(chǎn)效率優(yōu)化，部分汽車訂單恢復(fù)且成本改善，核心網(wǎng)絡(luò)以交換機(jī)、服務(wù)器為代表的高端產(chǎn)品訂單穩(wěn)健?？紤]到歷年第二季度有庫(kù)存轉(zhuǎn)銷導(dǎo)致毛利率處于高位，2022Q3環(huán)比回落1.3 pct。公司2022Q3單季度凈利率19.1%，YoY+2.8 pct，對(duì)應(yīng)期間費(fèi)用率下降，主要來(lái)自匯兌收益貢獻(xiàn)，單季度匯兌收益約為0.62億元。公司2022Q3在建工程達(dá)到5.3億元，相對(duì)2021Q4的3.7億元增長(zhǎng)43.2%，主要來(lái)自改擴(kuò)建工程，產(chǎn)能技改與投放轉(zhuǎn)向積極。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化數(shù)通領(lǐng)域及汽車產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品升級(jí)+效率優(yōu)化提升盈利
　　短期來(lái)看，下游服務(wù)器廠商或因資本開支縮減及庫(kù)存因素推遲訂單節(jié)奏，但中長(zhǎng)期看，服務(wù)器平臺(tái)有望從PCIe 4.0升級(jí)至PCIe 5.0，交換機(jī)產(chǎn)品仍然維持從100G、200G到400G的穩(wěn)健迭代；汽車類PCB走向設(shè)計(jì)更為復(fù)雜的HDI，數(shù)通及汽車應(yīng)用是未來(lái)增長(zhǎng)較快的PCB應(yīng)用。公司在數(shù)通及汽車領(lǐng)域深耕多年，具備客戶儲(chǔ)備及技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)。公司在產(chǎn)品升級(jí)過程中，有望實(shí)現(xiàn)四大廠區(qū)平衡布局，滬利微電及青松工廠中低端產(chǎn)品轉(zhuǎn)向效率更優(yōu)的黃石工廠，從而提升盈利水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)器換代放緩、海外訂單疲軟、汽車PCB競(jìng)爭(zhēng)加劇。